20180619-天风证券-策略_海外SAAS企业概览系列---通用产品公司独角兽系列之一_26页_2mb

全球SaaS企业概览与分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于全球SaaS行业，分析了四家代表性企业：Zuora、Atlassian、Okta和Coupa。报告从市场细分、财务表现、经营指标、竞争优势和未来布局等方面进行深入剖析，旨在揭示SaaS行业的发展趋势，为对中国SaaS企业的分析提供参考。

主要观点

• 市场细分与趋势：SaaS市场细分领域众多，包括HRM、ERP、企业协作、订阅经济等，且向非技术领域扩展趋势明显。
• 财务表现：SaaS企业普遍具有高毛利、低净利的特征，部分企业现金流为负，但营收增长强劲，整体表现优于传统企业。
• 估值方式：由于SaaS企业高增长、高毛利的特点，通常采用P/S或EV/FCF（FCF为正）的估值方式。
• 核心竞争力：SaaS企业通过订阅经济、客户信任、产品集成、AI与大数据技术等形成独特竞争优势。
• 未来布局：各企业均在向AI、云服务、跨行业解决方案等方向拓展，尤其关注非技术领域的订阅模式转型。

关键信息

1. 市场介绍

• SaaS市场细分领域包括CRM、HRM、ERP、企业协作等。
• 本文分析了四家典型企业，分别代表不同的商业模式：Zuora（订阅经济）、Atlassian（企业协作）、Okta（身份识别）、Coupa（企业开支控制）。
• SaaS行业整体增长迅速，未来有望成为主流商业模式。

2. 四家企业财务状况概览

财务与经营指标分析

2.1 Zuora

• 营收：19Q1总收入5,170万美元，同比增长60%；订阅收入3,610万美元，同比增长39%。
• 盈利能力：毛利率为54%，非GAAP毛利率为76%；净亏损1,450万美元。
• 现金流：CFO为-780万美元，FCF为-960万美元。
• 客户增长：ARR>10万美元的客户达747人，同比增长52%。
• 竞争优势：专注于订阅经济，提供订阅管理解决方案；与传统ERP系统相比更具灵活性。
• 未来布局：继续向非技术领域拓展，构建数字物联网。

2.2 Atlassian

• 营收：19Q1营收2.24亿美元，同比增长40%。
• 盈利能力：毛利率为80%，营业利润率为-13%；净亏损为1,080万美元。
• 现金流：CFO为91.7百万美元，FCF为86.4百万美元。
• 客户结构：客户主要来自软件开发、IT服务、商业等领域；公司无销售人员，依赖口碑营销。
• 竞争优势：轻销售策略，产品广泛且协同性强；市场占有率高。
• 未来布局：加强云产品，拓展海外市场，推动产品生态发展。

2.3 Okta

• 营收：17财年营收1.6亿美元，同比增长86%。
• 盈利能力：毛利率为74.1%，非GAAP毛利率为80.7%；净亏损为8,400万美元。
• 现金流：CFO为400万美元，FCF接近于0。
• 客户增长：客户数达4,700人，ARR>10万美元客户增长52%。
• 竞争优势：专注于身份识别，采用适应性安全技术，客户信任度高。
• 未来布局：构建集成网络，提升客户与程序之间的连接性，推动订阅收入增长。

2.4 Coupa

• 营收：18年6月财报显示，总收入5,640万美元，同比增长37%；订阅收入占比达89%。
• 盈利能力：毛利率为72%，非GAAP毛利率为81%；净亏损为53.7万美元。
• 现金流：经营现金流为1,150万美元，递延收入为1.219亿美元。
• 客户增长：客户数增长40%，ARR>10万美元客户增长52%。
• 竞争优势：通过整合采购方和供应商，实现一体化、智能化的费用管理；利用AI和大数据技术提升服务效率。
• 未来布局：拓展AI与智能社区，构建21项商业支出管理平台，推动交易支付的数字化。

总结

全球SaaS企业正处于快速扩张阶段，其商业模式不断向订阅经济、自动化、云服务等方向演进。Zuora、Atlassian、Okta和Coupa等企业分别在订阅管理、协作平台、身份识别和企业开支控制领域占据领先地位。尽管部分企业仍处于亏损状态，但其高营收增速和良好的现金流表现表明未来盈利潜力巨大。SaaS企业普遍重视客户信任、产品集成与技术创新，未来随着技术发展和市场拓展，有望实现更大规模的盈利增长。