20240429-中原证券-江丰电子-300666.SZ-23年报及24Q1季报点评_超高纯靶材逆势增长_半导体零部件加速放量_5页_325kb

江丰电子(300666)23年报及24Q1季报点评总结

核心内容概述

江丰电子在2023年全年及2024年第一季度实现了营收和净利润的稳步增长，尤其是在超高纯靶材和半导体零部件业务方面表现突出。尽管2023年整体净利润有所下滑，但2024年一季度净利润显著提升，反映出公司业务结构优化及市场需求回暖的积极影响。

主要观点

• 营收增长：2023年公司实现营收26.02亿元，同比增长11.89%；2024年第一季度营收7.72亿元，同比增长36.65%，环比增长3.01%。
• 盈利能力提升：2024年第一季度毛利率提升至31.97%，净利率为5.28%。尽管净利率同比略有下降，但毛利率和净利率均呈现增长趋势。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.72亿元，同比增长37.87%；2024年第一季度研发费用为5549万元，同比增长50.89%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 超高纯靶材逆势增长：在全球半导体行业下行周期中，公司超高纯靶材业务实现营收16.73亿元，同比增长3.79%。公司正加速推进全球化战略布局，计划在韩国建设新的半导体靶材生产工厂。
• 半导体零部件加速放量：受益于超高纯靶材领域的技术优势，半导体零部件业务持续高速增长，2023年营收达5.70亿元，同比增长58.55%。公司不断扩展产能和丰富产品组合，推动核心功能零部件如气体分配盘、Si电极等实现国产替代。
• 第三代半导体产品进展顺利：控股子公司宁波江丰同芯的高端覆铜陶瓷基板已获得市场认可，应用于第三代半导体芯片和IGBT等大功率电力电子器件；晶丰芯驰的碳化硅外延片产品也受到客户青睐。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为31.41/40.91/52.21亿元，归母净利润分别为3.45/4.73/6.22亿元，EPS分别为1.30/1.78/2.34元，PE分别为36.26/26.41/20.07倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2023年财务数据：

  • 营收：26.02亿元（+11.89%）
  • 归母净利润：2.55亿元（-3.35%）
  • 扣非归母净利润：1.56亿元（-28.65%）
  • 毛利率：31.97%
  • 净利率：5.28%
  • 资产负债率：36.45%
  • 每股净资产：15.86元

• 2024年第一季度财务数据：

  • 营收：7.72亿元（+36.65%）
  • 归母净利润：0.60亿元（+7.16%）
  • 扣非归母净利润：0.70亿元（+94.64%）
  • 毛利率：31.97%（+0.17%）
  • 净利率：5.28%（-3.88%）

财务预测（2024-2026）

业务发展

• 超高纯靶材业务：公司深耕半导体用超高纯金属溅射靶材领域，布局多种靶材及环件产品，持续提升全球市场份额。2023年该业务逆势增长，2024年有望继续保持增长。
• 半导体零部件业务：公司半导体零部件业务与靶材业务紧密相关，受益于在超高纯靶材领域的竞争优势，持续快速增长。2023年实现营收5.70亿元，同比增长58.55%。
• 第三代半导体进展：控股子公司宁波江丰同芯和晶丰芯驰分别在高端覆铜陶瓷基板和碳化硅外延片领域取得进展，产品获得市场认可。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期
• 产品国产化不及预期
• 原材料价格波动风险

总结

江丰电子作为全球领先的超高纯靶材制造商，凭借技术积累和全球化布局，实现了在行业下行周期中的逆势增长。公司同时在半导体零部件领域取得显著进展，推动其业务多元化发展。2024年一季度业绩表现亮眼，显示出公司对市场需求回暖的积极反应。随着研发投入的持续增加和新产品的不断推出，公司未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其在半导体设备核心零部件领域具有广阔的国产替代空间。