20250420-中国银河-策略研究·周度报告_港股市场企稳了吗__11页_2mb

港股市场企稳了吗？总结

一、核心内容

国内经济表现

• GDP增长：2025年一季度国内生产总值为318758亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%。
• 产业结构：第二产业中的工业同比增长6.3%，第三产业中信息传输、软件和信息技术服务业同比增长10.3%，租赁和商务服务业同比增长10.2%，批发和零售业同比增长7.2%，交通运输、仓储和邮政业同比增长5.8%。
• 房地产：房地产销售面积同比下降3.0%，销售额同比下降2.1%，但降幅较前值收窄，市场交易改善，政策效果显现。
• 消费与就业：社会消费品零售总额增长4.6%，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。

海外经济与政策动态

• 美国关税调查：美国商务部依据《1962年贸易扩展法》第232条，发起针对进口半导体和药品的国家安全调查。
• 美国经济数据：3月零售销售环比上升1.4%，为2023年1月以来最大增幅；初请失业金人数为21.5万人，低于预期。
• 市场担忧：尽管就业数据向好，但市场对美国未来经济走势仍存担忧，特朗普关税政策可能导致成本上升，影响消费和经济增长。

二、港股市场回顾

指数表现

• 恒生指数：本周累计上涨2.30%，报收21395.14点。
• 科技指数：累计下跌0.27%，报收4887.37点。
• 国企指数：累计上涨1.23%，报收7897.44点。

行业表现

• 行业涨跌幅：恒生综合行业指数中，仅工业下跌，其余11个行业均上涨。
• 涨幅前列行业：金融业（+4.39%）、综合企业（+4.34%）、原材料业（+4.07%）。
• 涨幅较小行业：必需性消费（+0.54%）、资讯科技业（+0.55%）、医疗保健业（+0.65%）。

资金流动

• 成交金额：港交所日均成交金额为2127.81亿港元，较上周下降2149.71亿港元。
• 沽空比例：本周沽空金额占成交额比例的日均值为12.11%，较上周下降2.02个百分点。
• 南向资金：本周净流入231.85亿港元，较上周下降590.68亿港元。

估值与风险溢价

• 恒生指数估值：截至4月17日，PE为9.6倍，PB为1.02倍，分别较上周上涨2.49%、2.50%，处于2019年以来的42%、55%分位数水平。
• 风险溢价率：
  • 相对美国国债：6.1%，为3年滚动均值-1.1倍标准差。
  • 相对中国国债：8.8%，为3年滚动均值+0.2倍标准差。
• 行业估值分化：医疗保健业、非必需性消费、公用事业、必需性消费、资讯科技业、工业、能源业等7个行业的PE估值均处于2019年以来的40%分位数以下。
• 高股息率行业：能源业、金融业、综合企业、地产建筑业、公用事业等6个行业的股息率均高于5%。

三、港股市场投资展望

• 短期配置建议：关注贸易依赖度较低、股息率较高的板块，如金融业、能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产。
• 中长期看好：政策支持力度较大的消费板块，以及自主可控程度提升的科技板块。
• 市场环境：当前港股估值处于历史中低水平，投资价值较高。但需关注美国关税政策的不确定性及对市场情绪的影响。

四、风险提示

• 国内政策效果不确定性：政策对经济的拉动效果存在不确定性。
• 关税政策扰动：美国关税政策反复无常，可能对市场造成冲击。
• 市场情绪不稳定：投资者观望情绪浓厚，市场情绪波动可能影响港股走势。

五、分析师信息

• 分析师：杨超（中国银河研究院策略组组长）
• 研究经验：8年大类资产配置策略研究经验，清华大学理论经济学博士。
• 研究理念：注重逻辑性、及时性与前瞻性，奉行“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念。

六、免责声明

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