创新医疗器械盘点系列（2）：超声产业链：待时而歌，更上层楼_108页_3mb

证券研究报告——创新医疗器械盘点系列（2）：超声产业链总结

核心内容

本报告聚焦于超声产业链的发展现状与未来趋势，指出中国超声市场正处于国产替代的关键时点。随着技术进步和政策支持，国产超声企业正在逐步突破高端市场，抢占全球市场份额。报告还强调了超声在医疗体系中的重要性，尤其是在新冠疫情中，移动超声产品发挥了重要作用。此外，报告分析了超声设备的技术构成、发展历史、市场格局以及未来发展方向，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 国产替代进程：
  超声市场已基本完成低端市场国产替代，中端市场持续扩容，高端市场国产化率逐步提升，迈瑞医疗、开立医疗等企业已打破进口垄断。

• 技术发展趋势：
  国内超声企业将在成像和探头技术、超声介入技术、智能化（AI、远程医疗）以及小型化等方面继续突破。海外企业如GE、Philips等在技术上已进入平台期，为国产企业提供了发展机会。

• 市场需求与政策推动：
  国内超声市场在2019年增速放缓，但长期仍具增长潜力。新基建政策推动远程医疗和AI技术的发展，有助于提升基层诊疗能力，扩大超声应用范围。

• 超声应用广泛：
  超声具有安全、经济、便携等优势，广泛应用于腹部、心脏、妇产科、血管、肌肉骨骼等多领域，同时在超声引导介入等领域也有拓展。

关键信息

一、市场现状与趋势

• 国内市场：
  2019年国内彩超市场空间约110亿元，增速放缓至5-6%。高端市场由迈瑞医疗、开立医疗等企业主导，进口替代空间大。

• 海外市场：
  发展中国家超声市场增速快，而发达国家市场增速慢，更多是替换需求。国内企业具备性价比优势，有望在海外市场拓展。

• 疫情推动：
  新冠疫情期间，移动超声产品需求激增，显示了其在应急医疗中的重要性。

二、技术发展与产品结构

• 核心组件：
  探头和数字波束形成器是决定超声成像质量的核心。压电晶体是探头的主要材料，高频探头适用于浅表器官，低频探头适用于深部脏器。

• 成像方式：
  包括A型、B型、M型、D型、CDFI、3D/4D等，其中彩超已成为中高端市场主流。

• 未来方向：
  三维实时动态成像、高频探头、智能化（AI、远程医疗）以及便携式设备是超声未来发展的重点。

三、市场格局与竞争分析

• 海外巨头：
  GE、Philips、Siemens等公司通过并购和产品线扩展占据全球超声市场主导地位。GE在2017年市场份额达29%，为行业第一。

• 国内企业：
  迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗、理邦仪器、祥生医疗等企业正在加速发展，逐步打开高端市场，并拓展海外市场。

四、投资建议

• 建议买入：迈瑞医疗（300760）——高端彩超打破进口垄断，向海外高端市场突破。
• 增持：开立医疗（300633）、万东医疗（600055）、理邦仪器（300206）、祥生医疗（688358）——具备技术优势和市场潜力。
• 关注：华大智造（B轮融资）——具备创新潜力。

风险提示

• 疫情冲击：可能影响基层医疗机构的超声采购进度。
• 监管政策：医保监管趋严可能抑制民营医院的超声需求。
• 研发风险：技术突破需要时间，存在一定不确定性。
• 汇率波动：对海外业务有影响。

技术解析

• 超声设备构成：
  包括探头、主机、控制面板、显示器等，其中探头和数字波束形成器是成像质量的关键。

• 探头分类与应用：
  按波束控制方式可分为线阵式、凸（弧）阵、相控阵；按临床部位可分为心脏、颅脑、腹部、眼科、腔内等；按应用方式可分为穿刺、术中、腔内等。

• 技术进步：
  从黑白超声到彩超、从二维成像到三维实时成像、从固定设备到便携设备，技术不断迭代，推动市场增长。

历史发展回顾

• 1950s-1960s：
  超声技术初现，主要应用于眼科和心脏诊断，设备体积大、图像模糊。

• 1970s：
  计算机技术引入，推动超声图像清晰化和应用多样化，同时大规模研究证明超声对胎儿安全，促进市场发展。

• 1980s：
  市场趋于饱和，但便携式设备和低成本产品推动市场恢复增长。

• 1990s-2000s：
  三维成像、便携式设备成为主流，行业集中度提升，GE、Philips、Siemens形成“GPS”格局。

• 2010s：
  国内企业加速发展，通过并购和自主研发进入高端市场，逐步拓展海外市场。

总结

超声产业链正处于国产替代的关键阶段，国内企业已逐步突破高端市场，具备向全球市场拓展的潜力。未来，随着技术进步、政策支持和新基建推动，超声设备在智能化、小型化、三维成像等方面将迎来更大发展空间。同时，超声在基层医疗和远程医疗中的应用将更加广泛。建议关注迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗、理邦仪器、祥生医疗等企业，把握超声产业的发展机遇。