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北交所“920号段”启航，代码重构重塑板块价值总结

核心内容

北交所自2023年起启动上市公司股票代码切换至920号段的工作，旨在提高市场辨识度，强化“专精特新”特色，与沪深市场形成差异化竞争。通过多轮测试，北交所逐步推进代码切换，确保市场平稳过渡，并为机构投资者提供更便捷的参与路径。

主要观点

• 代码独立：北交所启用独立代码号段920，与新三板代码区分，提高上市公司辨识度，增强投资者对北交所板块的认同感。
• 市场生态升级：代码切换有助于拆分新三板与北交所行情，提升投资者对公司价值的独立判断能力，吸引更多机构投资者参与。
• 估值体系成熟：北交所经历了三轮行情，估值体系逐步完善，北证50估值处于科创50与创业板指之间，重估范围从小市值向大市值扩展。
• 流动性提升：北交所流动性显著优于新三板，成交额和换手率持续增长，市场活跃度提高。
• 差异化竞争：通过独立代码与差异化交易规则，北交所凸显其服务创新型中小企业的定位，吸引相应优质企业。

关键信息

代码切换过程

• 启动时间：2023年11月17日，北交所正式启动920号段代码准备工作。
• 测试安排：
  • 2024年2月至3月：第一轮仿真测试。
  • 2024年3月23日：第一次全网测试。
  • 2024年3月30日：第二次全网测试。
  • 2024年4月19日：启用920代码号段功能。
  • 2024年12月13日：启动存量上市公司代码切换工作。
  • 2025年2月26日：召开代码切换市场培训。
  • 2025年4月2日：第一次全网测试。
  • 2025年4月11日：第二次全网测试。

代码切换影响

• 业务连续性：代码切换不影响市场整体运行，投资者权益、交易规则等保持不变。
• 投资者便利性：支持新老代码关联查询，提升投资者参与交易的便捷性。
• 机构参与：所有参与北交所业务的证券公司、基金公司、信息商等需参加测试，确保系统兼容性。

估值体系变化

• 三轮行情：
  • 第一轮（2023年11月）：主要重估0-10亿市值企业，涨跌幅均值达126.27%。
  • 第二轮（2024年9月底）：0-10亿、10-20亿、20-30亿市值企业均被重估，涨跌幅均值接近。
  • 第三轮（2025年1月）：所有市值区间企业均被重估，涨跌幅均值逐渐下降，但整体估值仍高于新三板。
• 北证50PETTM：自2023年初18X重估至65X上下，位于科创50与创业板指之间。
• 新股认可度：自2022年以来，新股上市首日涨跌幅均值不断攀升，2024年达218%，2025年达268%。

代码与市场定位

• 号段对应市场：920号段与北交所绑定，区别于新三板的400、430、830等号段。
• 专精特新企业：截至2025年4月7日，北交所上市企业中专精特新“小巨人”企业占比达58.11%，2024年新上市企业中“小巨人”占比达69.57%。

流动性与市场表现

• 北交所流动性：优于新三板，2023年11月开始明显改善，月均换手率分别为7.62%、0.31%、0.06%。
• 成交额：2024年北交所成交额达29714亿元，新三板为438亿元。

风险提示

• 政策变化风险：相关改革政策可能发生变化。
• 宏观环境风险：宏观经济环境的不确定性可能影响市场表现。
• 市场情况风险：市场波动可能对投资者造成影响。

相关研究报告

• 《加快建设农业强国规划》：印发后，北交所农机、种业标的预期受益。
• 《放宽战配家数和比例限制》：优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启。
• 《布局机器人/航空航天新赛道》：2024年归母净利润同比+21%。

图表目录

• 图1：2025年4月北交所存量上市公司代码切换第一次、第二次全网测试。
• 图2：2024年新上市企业中“小巨人”占比69.57%。
• 图3：北交所上市企业中专精特新“小巨人”占比58.11%。
• 图4：2024年主板、创业板中分别有8%、26%新股来自新三板。
• 图5：北交所流动性明显优于新三板（%）。
• 图6：北交所年度成交额明显高于新三板（亿元）。
• 图7：北证50PETTM自2023年初18X重估至65X上下。
• 图8：北交所2022年以来新股上市首日涨跌幅均值不断攀升。

表格目录

• 表1：北交所存量上市公司股票新旧代码对照表。
• 表2：号段范围与企业交易市场、板块、类型等相对应。
• 表3：北交所与新三板市场交易差别较大。