20200804-中泰证券-有色金属-Vale_2020Q2钴产量环比增加10.9_全年产量或将下滑_4页_739kb

有色金属行业分析总结：淡水河谷2020Q2钴产量情况

核心内容概述

本报告主要分析了全球主要钴矿和加工企业2020年第二季度的产量及市场表现，重点聚焦于淡水河谷（Vale）的钴产量变化及其对全年产量的影响。报告通过自下而上的视角，结合全球钴产业链数据，为投资者提供市场趋势和投资建议。

淡水河谷（Vale）钴产量分析

2020Q2产量数据

• 总产量：1319吨，环比上升10.9%，同比上升27.9%。
• 各矿山项目表现：
  • Sudbury矿山：产量156吨，环比增长10.6%，同比增长12.2%。
  • Thompson矿山：产量13吨，环比下降40.9%，同比下降35.0%。
  • Voisey's Bay矿区：产量433吨，环比增长41.0%，同比增长6.9%。该矿区因疫情在2020年3月中旬至7月初进行维护，主要以消耗库存为主。
  • Vale New Caledonia (VNC)：产量653吨，环比增长4.1%，同比增长88.2%。Vale于2020年5月与New Century Resources Limited（NCZ）签署排他协议，计划出售VNC矿山。

全年产量预测

• Vale未公布钴产量指引，但根据其铜镍产量调整推测，全年钴产量或将下滑。
• 镍产量指引从200-210kt下调至180-195kt（2019年为208kt），铜产量指引由40万吨下调至36-38万吨。
• 产量下滑的主要原因是疫情对生产活动的影响及谨慎的生产策略。

财务表现

钴业务营收与销售情况

• 2020Q2营收：2700万美元，环比下降15.6%，同比微增3.85%。
• 销售量：1025吨，环比下降13.36%，同比下降4.38%。
• 平均售价：2.68万美元/吨，环比下降0.37%，同比增长10.71%。

钴产业链整体情况

全球主要矿山钴产量

• 淡水河谷样本矿山产量约占全球80%以上，具有代表性。
• 2020年全球主要矿山钴产量预计为132,629吨，较2019年有所下降。

全球主要钴加工企业产能

• 2019年全球钴加工产能为133,504吨，淡水河谷样本企业产能占全球约89%。
• 主要加工企业包括华友钴业、金川集团、深圳格林美、寒锐钴业等。

钴供需平衡预测

供需缺口分析

• 2020年全球钴供应预计为138,359吨，需求预计为133,558吨，供需缺口为4,801吨（即供应过剩）。
• 2021年供需缺口预计转为-16,301吨（需求超过供应），2022年预计为-24,598吨。

库存需求变化

• 2020年库存需求为5,248吨，考虑库存后的供需缺口为4,603吨。
• 2021年库存需求为21,216吨，供需缺口为-16,301吨。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期：影响钴需求增长。
• 钴产量超预期释放：可能对市场造成冲击。
• 产业政策波动风险：可能影响钴产业链的稳定性和发展。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期行业指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期跌幅在10%以上。

附录说明

• 报告数据来源为公司公告及中泰证券研究所。
• 本报告仅用于参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

淡水河谷在2020Q2钴产量环比增长10.9%，但全年产量预计下滑。其主要矿山如Sudbury和Voisey's Bay产量有所波动，VNC矿山表现强劲。尽管钴业务营收有所下降，但平均售价上涨。全球钴供需在2020年呈现供应过剩，而2021年和2022年预计出现需求缺口。报告提示投资者关注新能源汽车需求、产量释放及政策波动等风险因素，并提供相应的投资评级参考。