20211215-光大证券-太极股份-002368.SZ-公告点评_强化产业布局_聚力基础软件_开启数字化发展新篇章_3页_724kb

公司研究总结：太极股份（002368.SZ）

核心内容

太极股份（002368.SZ）通过变更可转债募投项目资金，收购人大金仓部分股权并对其增资，同时参股普华软件，以构建完整的国产基础软件产业链。此举标志着公司从系统集成商向基础软件和解决方案提供商的战略转型，契合国家信创与数字化发展政策。

主要观点

• 战略转型：通过此次股权收购，公司将进一步强化在基础软件领域的布局，覆盖操作系统、数据库及中间件等关键领域。
• 产业协同：人大金仓和普华软件均为中国电科网信板块核心企业，此次交易将增强公司对核心产品的控制力，提升整体竞争力。
• 市场前景：人大金仓在信创市场表现突出，2020年市场占有率超过50%，2021年前三季度净利润已高于2020年全年。普华软件在操作系统领域技术领先，尤其在汽车电子市场有显著优势。

关键信息

交易详情

• 人大金仓：公司拟通过可转债资金收购人大金仓部分股权，使其持股比例从33.28%提升至51%，成为其绝对控股股东。
• 普华软件：公司将参股普华软件，获得其20%股权，成为第二大股东。

业务亮点

• 人大金仓：
  • 国产数据库领军企业，产品覆盖超过20个重点行业。
  • 2020年收入2.41亿元，同比增长184%；净利润626万元，同比增长65.44%。
  • 2021年前三季度收入1.82亿元，净利润1328万元，高于2020年全年。
• 普华软件：
  • 拥有桌面、服务器、实时嵌入式及汽车电子操作系统产品线。
  • 汽车电子AUTOSAR操作系统已量产500万套，获国际最高安全等级认证。
  • 2020年收入9388万元，净利润153万元；2021年前三季度收入5673万元，净利润-581万元。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为4.41/5.28/6.55亿元，分别下调6.17%/9.28%/10.64%。
• 估值指标：2021年PE为36，PB为4.1；2023年PE为24，PB为3.4。

财务概况

• 营业收入：2021年预计102.68亿元，同比增长20.33%。
• 净利润：2021年预计44.1亿元，同比增长19.50%。
• 每股指标：2021年EPS预计为0.76元，每股净资产预计为6.63元。
• 盈利能力：毛利率稳定在22.7%-22.6%之间，EBITDA率和EBIT率有所下降，但归母净利润率持续提升。

偿债能力

• 资产负债率：2021年预计为73%，维持在较高水平。
• 流动比率与速动比率：分别维持在1.25和0.96左右，流动性保持稳定。
• 归母权益/有息债务：2021年预计为1.53，有形资产/有息债务为5.49，显示公司具备一定的偿债能力。

风险提示

• 政策风险：信息安全和信创政策落地不及预期。
• 市场风险：云计算等创新业务发展不及预期。
• 运营风险：公司产品不能及时满足客户需求。
• 其他风险：市场整体风险。

公司基本面

• 总股本：5.80亿股。
• 总市值：158.77亿元。
• 股价波动：2021年12月15日股价为27.39元，一年内最低18.63元，最高31.80元。
• 换手率：近3月换手率141.64%，显示市场活跃度较高。

估值方法与分析局限性

• 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值指标

公司背景

• 成立时间：公司自成立以来，持续专注于基础软件领域。
• 业务方向：通过收购与参股，强化在操作系统、数据库及中间件等关键基础软件领域的布局。
• 政策支持：受益于国家信创和数字化战略的加速推进，公司有望在政策红利中获得更大发展空间。

分析师声明

• 分析师：吴春旸、万义麟。
• 执业证书编号：S0930521080002、S0930519080001。
• 声明内容：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关。

法律主体声明

• 制作机构：光大证券股份有限公司。
• 业务范围：涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销保荐、证券自营等。
• 关联机构：包括光大新鸿基有限公司、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited。

特别声明

• 本报告基于合法信息编写，不保证信息准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，谨慎决策。