深度报告-20221219-财信证券-物联网模组与控制器行业_从传感_传输到控制环节_行业经济与发展特征比较_37页_3mb

物联网模组与控制器行业深度分析总结

核心内容概述

本报告对物联网模组与控制器行业进行了深度分析，重点探讨了行业的发展阶段、核心驱动因素、企业布局策略以及估值逻辑。通过对比安防监控与通信模组、通信模组与智能控制器的行业特征，总结了两者在技术、成本、市场和增长路径上的异同，并提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业发展逻辑

• 物联网需求增长：消费升级和工业自动化向信息化升级推动了物联网需求，带动模组销量增长及应用场景的扩展。
• 技术迭代与产品升级：通信模组行业在技术快速迭代和产品多样化需求下，形成了“速率迁移”与“场景渗透”的成长逻辑。
• 行业东升西落：随着国内工程师红利和产业集中度提升，国内企业在模组与控制器领域逐步占据主导地位。

2. 行业经济特征

• 成本结构相似：模组与控制器均以电子元器件为主，原材料成本占比高，且存在全球化的销售网络和供应链。
• 规模效应显著：大规模的营收与研发团队有助于摊薄成本，提高毛利率和净利率。
• 毛利率差异：模组与控制器毛利率均较低，但通过ODM和解决方案业务可提升盈利空间。

3. 技术与研发能力

• 技术门槛提升：随着物联网发展，行业对技术的要求不断提高，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 国内研发优势：国内企业在研发人员数量和人均研发费用上均优于海外企业，支撑了快速的产品迭代与市场扩展。

关键信息

1. 模组行业

• 发展阶段：模组行业已从成长期向成熟期过渡，高速率大颗粒市场成为主要增长点。
• 市场格局：全球蜂窝模组市场呈现“一超多强”格局，移远通信和广和通占据领先地位。
• 估值变化：模组行业估值波动较大，主要由市场需求变化和企业盈利预期决定。
• 解决方案布局：企业通过“天线+模组+ODM”形成一站式解决方案，提升收入来源和市场竞争力。
• 云平台前景：未来模组企业将向云平台运营服务转型，提升盈利质量。

2. 控制器行业

• 市场格局：控制器行业呈现“大市场小公司”特征，国内企业具备显著成长空间。
• 订单东移：国内企业因成本优势和研发能力，逐渐获得更多订单，尤其在家电和电动工具领域。
• 估值体系：控制器企业估值更稳定，主要受业绩增长和产品价格变化影响。
• 横纵向拓展：国内企业通过横向进入汽车电子、纵向整合“电池-电机-电控”等，实现多元化增长。
• 制造属性：控制器行业具有较强的制造业属性，ODM业务有助于提升毛利率和ROE。

3. 投资建议

• 模组行业：关注移远通信的高速率大颗粒业务进展与“天线+ODM”业务占比提升。
• 控制器行业：建议关注具备全球产能布局能力的和而泰与拓邦股份，以及其在汽车电子领域的拓展。

行业对比分析

风险提示

• 市场竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 原材料价格波动

企业对比分析

未来展望

• 模组行业：未来将更加关注高速率与大颗粒应用市场，以及云平台服务的拓展。
• 控制器行业：随着智能化和自动化趋势，控制器企业将向高端市场拓展，提升产品附加值和盈利能力。

行业趋势与数据

• 物联网终端连接数：2021年全球蜂窝物联网终端连接数约19亿，预计2027年将超50亿。
• 国内市场份额：2022Q2，国内企业占据全球模组市场67.20%的份额。
• 国内控制器市场：2022年前三季度，拓邦股份与和而泰实现营收正增长，其余企业则出现负增长。

图表与数据支撑

• 图1-12：展示了安防监控与通信模组行业的发展历程、技术迭代、市场份额变化等。
• 图13-17：分析了控制器与模组企业的成本结构、研发能力、营收增速等。
• 图18-53：提供了模组与控制器行业在不同阶段的市场表现与企业财务数据。

总结

物联网模组与控制器行业均受益于技术进步与市场需求增长，但两者在技术门槛、成本结构和估值逻辑上存在显著差异。模组行业更注重技术迭代与解决方案布局，而控制器行业则更依赖制造能力和定制化服务。国内企业在技术、成本和市场拓展上具有明显优势，未来有望在国际市场上进一步扩大份额。