通信设备行业物联网系列报告：通信模组VS智能控制器，五个相同点与两个不同点-20210812-国信证券-44页_1mb

通信模组与智能控制器行业对比分析总结

核心内容

本报告分析了通信模组与智能控制器两个行业在物联网产业链中的定位、增长潜力、盈利能力及市场格局，旨在帮助投资者理解其异同并把握投资机会。

主要观点

• 通信模组和智能控制器均为物联网智能终端爆发的受益环节，具备长期成长空间。
• 二者均位于产业链中游，上游市场集中，下游应用分散，且市场规模呈现“量价齐升”趋势。
• 通信模组和智能控制器的核心竞争力均在于软硬件设计能力，毛利率水平相近。
• 全球市场格局呈现“东升西落”趋势，国产厂商份额不断提升。

关键信息

通信模组

• 市场增长：通信模组市场增长速度快于智能控制器，主要受益于物联网连接数增长及通信技术升级（如4G向5G迭代、NB-IoT向Cat.1等）。
• 市场规模：预计2024年全球蜂窝通信模组出货量将达到7.8亿片，市场规模有望达到115亿美元。
• 技术趋势：通信模组技术升级路径清晰，市场集中度持续提高。
• 全球化程度：通信模组厂商如移远通信、广和通、日海智能等，全球化布局较深，全球市占率已达到60%。
• 盈利能力：通信模组厂商毛利率在20% - 30%之间，其中广和通毛利率显著高于移远通信。

智能控制器

• 市场增长：智能控制器市场增速相对较慢，但全球化空间较大，未来增长潜力显著。
• 市场规模：预计2025年全球智能控制器市场规模将达1030亿美元，其中家电智能控制器市场规模约300亿元。
• 技术趋势：智能控制器市场因产品高度定制化，市场格局较为分散，但随着专业化分工的深入，行业集中度将逐步提升。
• 全球化程度：智能控制器厂商全球化率较低，但随着产能扩张，未来有望提升全球市场份额。
• 盈利能力：智能控制器厂商毛利率在20% - 30%之间，其中贝仕达克毛利率较高，达到31%。

投资建议

• 推荐关注平台型通信模组龙头移远通信、垂直型通信模组龙头广和通以及智能控制器龙头拓邦股份。
• 通信模组市场当前增长迅速，智能控制器市场则有更长远的成长空间。

风险提示

• 上游芯片紧缺，原材料涨价持续。
• 物联网下游应用发展不及预期。
• 市场竞争加剧，价格战激烈。

行业对比分析

五个相同点

1. 物联网智能终端爆发受益：通信模组与智能控制器均是AIoT终端联网化与智能化的关键环节，市场空间广阔。
2. 产业链中游定位：两者均处于产业链中游，上游市场集中，下游应用广泛。
3. 量价齐升：市场规模增长呈现“量价齐升”规律。
4. 核心技术在于软硬件设计：两者均依赖软硬件设计能力，毛利率水平接近。
5. 全球格局“东升西落”：随着中国工程师红利和产业转移，国内厂商市场份额持续提升。

两个不同点

1. 生产模式差异：通信模组采用外协加工模式，响应速度更快；智能控制器采用自建工厂模式，定制化程度高。
2. 标准化程度差异：通信模组标准化程度较高，集中度提升较快；智能控制器因高度定制化，市场格局更为分散。

财务对比

财务指标分析

成长能力

• 通信模组厂商（移远通信、广和通）近三年营收CAGR分别为80.7%和68%，显著高于智能控制器厂商（拓邦股份、和而泰）的32%和36%。

成本与费用

• 通信模组厂商毛利率在20% - 30%之间，其中广和通毛利率显著高于移远通信。
• 智能控制器厂商毛利率同样在20% - 30%之间，其中贝仕达克毛利率较高，达到31%。

盈利能力

• 通信模组厂商净利率较低，但长期看好移远通信盈利能力修复。
• 智能控制器厂商净利率相对较高，如拓邦股份和和而泰。

人均指标

• 通信模组厂商人均创收较高，如移远通信人均创收201.84万元，广和通为215.18万元。
• 智能控制器厂商人均创收相对较低，如拓邦股份为89.26万元，和而泰为82.99万元。

市场格局

• 通信模组市场集中度提升，移远通信与广和通合计市占率从28%增长至46%。
• 智能控制器市场相对分散，但随着产能扩张，龙头厂商市场份额有望进一步提升。

附录与图表目录

• 附录包含通信模组与智能控制器大颗粒市场测算，帮助进一步理解市场规模与增长潜力。
• 图表涵盖物联网产业链结构、市场增长趋势、毛利率分布、全球化布局对比等，为行业分析提供直观支持。

总结

• 通信模组：当前市场增长迅速，具备较高的全球化水平，是物联网“联网化”的核心环节。
• 智能控制器：市场增长潜力大，全球化空间广阔，是物联网“智能化”的关键部分。
• 投资建议：重点关注通信模组龙头如移远通信、广和通，以及智能控制器龙头如拓邦股份、和而泰，把握行业增长机遇。