深度报告-20210812-国信证券-通信设备_物联网系列报告_通信模组VS智能控制器_五个相同点与两个不同点_44页_2mb
报告摘要
通信模组与智能控制器行业对比分析总结
核心内容
本报告对通信模组与智能控制器两个物联网中游环节进行对比分析，探讨其在物联网爆发背景下的发展机会与投资价值。
主要观点
-
相同点：
- 通信模组和智能控制器均是物联网智能终端联网化与智能化的受益环节，市场空间广阔。
- 两者均位于物联网产业链中游，上游市场集中，下游应用分散。
- 市场规模呈现“量价齐升”趋势，增长潜力大。
- 核心技术为软硬件设计能力，毛利率水平相近。
- 全球格局呈现“东升西落”趋势，国产厂商市场份额不断提升。
-
不同点：
- 通信模组增长速度快于智能控制器，主要因其外协加工模式，响应速度快。
- 智能控制器市场更为分散，标准化程度低，产品定制化需求高。
关键信息
- 通信模组：当前增长快于智能控制器，2020年全球出货量中，中国厂商移远通信、广和通、日海智能和有方科技占据全球60%的市场份额。
- 智能控制器：市场格局分散，全球化程度较低，但未来成长空间广阔。以家电和电动工具为主，2020年国内厂商拓邦股份、和而泰等市场份额不断提升。
- 毛利率：通信模组平均毛利率约22.5%，智能控制器平均约23.9%，两者接近。
- 产能释放：智能控制器厂商通过新增产能释放，有望带动营收增长。
- 盈利能力：移远通信由于规模效应和自建工厂，盈利能力有望修复；广和通、拓邦股份、和而泰等龙头公司盈利能力稳定。
- 投资建议：重点关注平台型通信模组龙头移远通信、垂直型通信模组龙头广和通及智能控制器龙头拓邦股份。
风险提示
- 上游芯片紧缺及原材料涨价。
- 物联网下游应用发展不及预期。
- 市场竞争加剧，价格战激烈。
投资建议
- 重点公司：移远通信、广和通、拓邦股份。
- 投资评级：买入。
- 盈利预测：
- 移远通信：2021E EPS 2.46元，2022E EPS 4.25元。
- 广和通：2021E EPS 1.10元，2022E EPS 1.59元。
- 拓邦股份：2021E EPS 0.59元，2022E EPS 0.69元。
附录概要
- 市场测算：通信模组市场规模预计2024年达115亿美元，智能控制器市场预计2025年达1030亿美元。
- 财务对比：移远通信与广和通在成长能力、成本费用、盈利能力等方面表现突出，尤其在毛利率和营收增长方面。
图表目录概要
- 图1：物联网上下游产业链
- 图2：通信模组/智能控制器产业链微笑曲线
- 图3：通信模组在物联网终端结构中的重要性
- 图4：智能控制器应用示意图
- 图5：物联网连接数已超过非物联网连接数
- 图6：物联网市场持续快速增长
- 图7：通信模组产业链
- 图8：20Q1和20Q4物联网蜂窝基带芯片市场竞争格局
- 图9：上游强势，通信模组厂商应付账期较短
- 图10：智能控制器产业链
- 图11：2020年MCU市场竞争格局
- 图12：2019年MOSFET市场竞争格局
- 图13：物联网连接数超越手机空间的更广阔市场
- 图14：蜂窝物联网技术升级路径
- 图15：全球物联网蜂窝模组出货占比
- 图16：量价齐升，蜂窝模组市场加速增长
- 图17：通信模组主要大颗粒市场规模
- 图18：家电产品智能化率仍有提升空间
- 图19：中国小家电行业市场规模
- 图20：国内智能控制器龙头ASP上升
- 图21：智能控制器大颗粒市场
- 图22：国内智能控制器厂商收入增速开始爆发
- 图23：QuecPython特性
- 图24：移远QuecPython开发产品案例
- 图25：嵌入式中央空调智能控制器示意图
- 图26：通信模组与智能控制器毛利率分布
- 图27：通信模组厂商人均费用低于海外
- 图28：智能控制器厂商人均薪酬低于海外
- 图29：2020年全球蜂窝物联网模组市场竞争格局
- 图30：海外龙头代傲智能控制器收入持续走弱
- 图31：国内智能控制器厂商海外收入增长
- 图32：家电与电动工具智能控制器市场竞争格局
- 图33：通信模组厂商具备规模效应
- 图34：移远和广和通市场份额提升
- 图35：拓邦股份与和而泰市场份额提升
- 图36：部分智能控制器厂商经营情况
- 图37：和而泰自建工厂与营收增长
- 图38：通信模组厂商增速高于智能控制器厂商
- 图39：通信模组与智能控制器主要龙头增速对比
- 图40：通信模组全球化水平高于智能控制器
- 图41：国内智能控制器厂商增长空间更广
- 图42：智能控制器市场较为分散
- 图43：固定资产对比
- 图44：近五年营收CAGR对比
- 图45：拓邦股份产量及产销率
- 图46：和而泰产量及产销率
- 图47：归母净利润情况
- 图48：归母净利润增速
- 图49：通信模组与智能控制器毛利率影响因素
- 图50：车联网模组要求高
- 图51：相同系列产品，车规级产品价值更高
- 图52：广和通进入POS与笔电市场
- 图53：广和通MI业务毛利率高于M2M
- 图54：智能控制器应用领域结构影响毛利率
- 图55：2020年移远与广和通模组业务毛利率对比
- 图56：拓邦股份与和而泰家电控制器毛利率对比
结论
通信模组与智能控制器在物联网发展背景下均具备成长空间，但通信模组增长更快，智能控制器在全球化和产能释放上仍有较大提升空间。报告推荐关注移远通信、广和通和拓邦股份，建议投资者把握行业爆发机遇，同时注意行业风险。
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