20251126-银河期货-贵金属专题报告_铂_钯期货和期权合约上市前瞻_10页_1mb

铂、钯期货和期权合约上市前瞻总结

主要事件与合约细节

• 上市日期：铂、钯期货合约将于2025年11月27日在广州期货交易所上市，期权合约于次日11月28日上市。
• 挂牌基准价：铂期（PT2606、PT2608、PT2610）405元/克，钯期（PD2606、PD2608、PD2610）362元/克，基于伦敦现货价格换算。
• 定价锚：合约价格参考伦敦铂、钯现货价，计算公式如1563/31.10357.081.13≈402元/克（铂）和1406/31.10357.081.13≈362元/克（钯）。
• 无套利成本：铂2606合约套利成本约7.12元/吨，钯2606合约约6.42元/吨，基于3.1%资金成本和持有期至2026年6月。

定价与估值

• 期货合约采用品牌交割模式，境内和境外可交割品牌数量不同，无升贴水。
• 铂、钯国际品种，交易参考伦敦现货；交割仓库设于上海、广东等地，出入库费有限。
• 无风险套利成本仅基于资金成本计算；外盘价格波动需关注。

供需基本面分析

• 总体供需：铂和钯均处供需双弱，但存在缺口；铂需求缺口达22吨（2025年），钯约1吨；需求侧，铂需求更分散（汽车、工业、首饰、投资），钯高度集中于汽车催化剂。
• 供给侧：矿产供应受限于低价格和资本支出减少，回收供应贡献不超过20%；预计2029年矿产增量几乎为零。
• 供需缺口：2025年铂地面存量降至99吨（约5个月需求），钯约350吨（约14个月需求）；长期需求因新能源汽车替代趋势而减弱。

行情展望与交易策略

• 短期：受宏观情绪波动影响（美联储降息预期变化），铂钯价格可能震荡；建议参考外盘定价公式。
• 中期长期：美元财政宽松和新美联储主席可能的鸽派政策推动价格上涨；基本面显示铂韧性强于钯。
• 交易建议：单边中长期低多为主，套利多铂空钯；期权策略包括看涨牛市价差或卖出虚值看跌， based on position.

其他

• 产业链分布：铂钯主要出口国如南非、俄罗斯；中国需求集中，矿产能自给率低，进口依赖性高。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不担保准确性；交易者需独立判断。