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实体经济稳中有缓 ——9月经济数据点评总结

核心内容

2018年前三季度国内生产总值（GDP）为650,899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。其中，一季度增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，整体呈现“稳中有缓”的态势。经济运行在结构性调整和外部不确定性影响下保持平稳，但增速有所放缓。

主要观点

工业增加值

• 9月工业增加值同比增速为5.8%，较上月回落0.3个百分点。
• 制造业工业增加值连续第二月回落至5.7%，成为拖累工业增速的主要因素。
• 采矿业和电力行业增加值小幅上升，显示上游行业仍有一定增长动力。
• 随着供给端限制因素边际放松，采矿业增加值可能继续上行，而制造业仍面临较大压力。

房地产投资

• 9月房地产开发投资累计同比增长9.9%，较1-8月增速下降0.2个百分点。
• 土地成交价款增速回落至22.7%，显示地产商拿地热情下降。
• 房屋施工面积增长3.9%，较1-8月提升0.3个百分点，新开工面积增长16.4%，显示前期土地储备逐步转化为开工。
• 销售端表现疲软，1-9月商品房销售面积同比增长2.9%，较1-8月下降1.1个百分点。
• 在房地产调控政策持续背景下，地产投资压力依然存在，后续土地购置费对投资数据的支撑作用可能减弱。

基建投资

• 基建投资同比增长3.3%，较1-8月增速继续下降0.9个百分点。
• 尽管地方债和专项债发行速度有所加快，但主要投向仍是土地储备和棚改项目，对整体基建投资的拉动有限。
• 四季度北方地区项目建设可能减速，导致基建投资反弹力度偏弱。

消费端表现

• 9月社会消费品零售总额同比增速为9.2%，较8月回升0.2个百分点，高于市场预期。
• 石油制品消费维持高位，同比增速为19.2%，受益于前期油价上涨。
• 汽车销售额同比增速下降7.1%，且降幅继续扩大，显示消费疲软。

关键信息

• 实体经济整体增速放缓，三季度GDP增速为6.5%，显示经济面临一定压力。
• 托底政策尚未完全见效，需关注减税降费及其他系统性改革政策的后续影响。
• 风险提示：当前经济面临国内外不利因素，风险事件频发，需警惕潜在冲击。

评级与声明

• 分析师：邓利军（S1100115110002）、邵兴宇（S1100117070008）
• 研究机构：川财证券有限责任公司
• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018年10月19日
• 风险提示：本报告基于公开信息，不构成投资建议，不保证预测准确性，投资者应自行判断并承担风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

法律声明

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联系方式

• 邓利军：021-68595193，dengli jun@cczq.com
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