20250725-东方金诚-国家发改委_推动整治内卷式竞争；资金面明显收敛_债市延续弱势_7页_446kb

中国6月资金面趋紧，央行加大逆回购净回笼力度，扭转此前流动性松的格局，隔夜回购利率升至1.37%区域，债市情绪受压，现券收益率上行，利率债普遍走弱；信用债因市场分化出现局部波动，而可转债领跌，中证转债指数下跌0.04%。

央行于7月25日连续净回笼约5900亿元资金，中央债券存管局数据显示流动性一年期存款利率徘徊在0.95%，对应专项存款平均收益率跌破2.3%。全国范围内个别企业信用风险浮现，包括陕西延长石油取消科创债发行、利丰信用评级下调等。

利率债市场3年期以上国债受到内地经济复苏放缓、央行政策偏紧心理和资金面紧缩综合施压，十年期国债收益率上升约14个基点达到历史高位水平。尽管国际大宗商品短期呈现止跌企稳态势，原油价格维持在65美元/桶关口，但中长期通胀预期下央行货币政策强调的结构性转型则导致债市遭遇分歧。

企业债和产业债发行最近一周数据可能受到监管力度的加强影响，电力、化工及地产行业信用利差整体收窄，但开发企业资金链仍较吃紧，如融侨集团6月末的金融机构逾期贷款余额接近40亿元。与之对应的是7月底信托贷款新发规模降至上年中值的75%，呈现出弱监管、强实施的监管新方程式。

在千元交易领域，银行按照净回笼7900亿资金以上计算的政策操作利率水平仍处合理区间，河南省、贵州省等出现票据转贷款利率从年息3%下降至0.5%的趋势，这种政策调整的资金细化流向显示出结构性松紧模式正在形成。