20220221-东方证券-四季度货币政策执行报告点评_四季度货币政策执行报告释放了哪些信号__3页_220kb

四季度货币政策执行报告总结

核心内容

2022年2月11日，中国人民银行发布《中国货币政策执行报告》，对四季度货币政策进行了系统性总结与展望。报告延续了中央经济工作会议的基调，指出国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，对经济形势的判断更加谨慎。同时，报告关注全球通胀持续升温的背景，强调防范通胀预期脱锚风险。

主要观点

宽信用政策基调更加积极

• 报告提出“加大跨周期调节力度”，并强调“充足发力、精准发力、靠前发力”，表明下一阶段货币政策将更加注重信贷总量的稳定增长。
• 金融机构被要求扩大贷款投放，预计未来信贷将保持较快增长，体现“宽信用”政策的持续发力。
• 企业贷款利率全年创改革开放以来新低，显示金融对实体经济的支持力度加大，但个人住房贷款利率仍呈上行趋势，12月达到5.63%，比9月上升0.09个百分点。

房地产政策方向更加明确

• 报告延续“房住不炒”的表述，但相较上季度增加了“更好满足购房者合理住房需求”的内容，显示政策对房地产市场的态度有所缓和。
• 预示后续地产政策可能继续边际调整，有助于稳定市场预期。

宏观杠杆率保持基本稳定

• 2021年底我国宏观杠杆率为272.5%，较上年末下降7.7个百分点，其中非金融企业部门、住户部门和政府部门分别下降8、0.4和0.7个百分点。
• 表明去年去杠杆取得显著成效，为今年继续支持实体经济创造了空间，无需过度担忧宽货币对杠杆率的影响。

多项政策工具持续推进

• 专栏2和专栏3强调增强信贷增长的稳定性，以及宏观杠杆率的控制，显示央行在流动性管理方面的精细化操作。
• 两项直达工具接续转换，继续加大对小微企业的支持力度。
• 探索开展气候风险压力测试，显示央行在应对新兴风险方面的前瞻性。
• 防范化解重大金融风险取得重要成果，金融体系中的突出风险点已有效处置，未来工作更侧重于稳增长。

关键信息

• 企业贷款利率：全年创改革开放以来新低，12月企业贷款加权平均利率为4.57%，比9月下降0.02个百分点。
• 房贷利率：12月个人住房贷款加权平均利率上行至5.63%，但年初5年期LPR下调0.05个百分点，后续房贷利率有望下行。
• 宏观杠杆率：2021年底为272.5%，较上年末下降7.7个百分点，表明经济持续恢复，杠杆率分母增长显著。
• 流动性管理：央行强调应关注市场利率作为流动性松紧程度的指标，而非仅依赖数量指标。

风险提示

• 海外疫情：可能对国内逆周期政策的退出构成不利因素。
• 全球通胀：持续升温可能促使美联储超预期收紧货币政策，增加外部不确定性。

相关报告

• 消费的复苏并非一蹴而就——月度宏观经济回顾与展望（2022-02-07）
• 投向基建领域的比例正在回升——12月财政数据点评（2022-02-07）
• 稳增长强化企业信心，经营预期指数不断改善——1月PMI点评（2022-02-06）

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡、未评级、暂停评级。

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