宏观评论：拥抱全球资本，国债前路坦途-20201124-西南证券-12页_1mb

中国国债市场开放与长期前景分析总结

核心内容概述

中国国债市场作为全球第二大债券市场的重要组成部分，正迎来对外开放的新阶段。国债凭借高信誉度、强流动性及宏观调控功能，在债券市场开放进程中具有特殊意义。随着资本市场高水平开放的推进，国债在多元资产配置中的价值逐渐凸显，长期表现值得期待。

主要观点

• 债券市场开放趋势明显：中国债券市场已成长为全球第二大市场，但境外投资者占比仍较低，开放空间较大。近年来，通过“债券通”、纳入国际指数、政策支持等多种方式，债市开放程度逐步提升。
• 国债市场潜力巨大：与其他主要经济体相比，中国国债发行规模相对较低，但收益率较高，具备较强的吸引力。
• 长期看好国债走势：从经济基本面、资金面和情绪面三方面分析，国债价格具备支撑，未来走势乐观。

关键信息

1. 债券市场开放现状与趋势

• 中国债券市场托管余额达113.8万亿元，其中国债托管余额为18.6万亿元，占比约16%。
• 境外投资者占比仍较低，截至2020年8月，国债中境外投资者占比约5%，远低于英国（30%）和日本、韩国（平均20%）。
• 中国债券市场对外开放政策不断推进，如“债券通”上线、纳入国际指数等。

2. 国债市场潜力分析

• 2017年9月至2020年4月，国债发行规模占比相对稳定，疫情后有所上升，但8月后趋于下降。
• 截至2020年9月，国债月平均发行额达5278.54亿元，同比增长59.47%。
• 与其他主要经济体相比，中国国债收益率较高，如10年期国债收益率为3.22%，而美国仅为0.88%。

3. 长期看好国债的三大理由

3.1 基本面支撑

• 中国宏观经济持续复苏，GDP增速稳定，为国债价格提供支撑。
• 通胀水平下降，有利于国债价格上升。
• PMI和PPI等经济指标持续回升，预示10年期国债收益率将趋于平稳。

3.2 资金面利好

• 债券市场开放促进境外资本流入，推动国债市场流动性提升。
• 人民币升值趋势明显，增强境外投资者对人民币资产的兴趣。
• 外资持续流入中国债市，预计未来将进一步扩大。

3.3 情绪面利多

• 国债具有较强的避险属性，与其他资产类别相关性较低，尤其与A股、美股等负相关。
• 信用债违约风险上升，促使资金转向利率债，利好国债市场。

资本市场开放与多元资产配置

• 债券市场开放逐步推进，国债作为唯一被纳入三大国际指数的品种，其在国际资本配置中的地位不断提升。
• 资本市场开放有助于丰富投资者结构，提高市场效率，避免金融风险过度集中于银行体系。
• 随着人民币国际化进程加快，国债在多元资产配置中的价值愈发重要。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 货币政策超预期变化可能对国债市场产生影响。

重要政策与进展

总结

随着中国资本市场逐步开放，国债市场在全球配置中的地位日益重要。国债凭借其高信誉度、强流动性及宏观调控功能，成为境外资本的重要配置标的。从经济基本面、资金面和情绪面三方面来看，国债的长期表现具有支撑。未来，随着国际资本持续流入和人民币国际化进程加快，国债市场将迎来更广阔的发展空间。