20200317-恒大研究院-美联储all_in_饮鸩止渴_全球金融危机来袭_12页_1mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容

恒大研究院在2020年3月17日发布的报告中，对全球疫情形势、美联储货币政策、金融市场动荡以及中国应对策略进行了深入分析。报告指出，疫情虽是当前全球金融市场动荡的导火索，但其根源在于长期货币超发带来的经济、金融和社会脆弱性。同时，报告强调中国应以“新基建”为主导，推动财政政策与货币政策结合，以应对当前的经济下行压力。

主要观点

1. 美联储的政策反应

• 美联储在2020年3月15日紧急降息至零利率，并推出7000亿美元的量化宽松（QE）计划，试图通过“零利率+QE”组合应对疫情冲击和金融市场崩溃。
• 报告认为，这一政策是“饮鸠止渴”，短期内延缓危机，但长期来看会加剧金融脆弱性。
• 美国面临四大危机：股市泡沫、企业债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂，这些问题在2008年金融危机后未得到有效解决。

2. 全球金融危机的边缘

• 疫情是全球金融危机的导火索，企业债务危机和股市泡沫是潜在引爆点。
• 金融危机将通过“资产负债表衰退”和“债务-通缩循环”机制传导至实体经济，形成经济危机。
• 与2008年金融危机相比，此次危机可能更多由企业部门高杠杆引发，其去杠杆的危害更大。

3. 美国企业债务风险

• 美国非金融企业部门杠杆率快速上升，偿债能力下降，高风险企业债占比扩大，信用利差扩大，债务违约风险上升。
• 美国页岩油企业因油价暴跌面临严重偿债压力，可能引发债务违约和金融体系冲击。

关键信息

1. 美联储政策动向

• 3月15日，美联储将联邦基金利率降至0-0.25%，贴现窗口利率降至0.25%，法定存款准备金率降至0。
• 美联储与多国央行进行美元流动性互换，以应对国际金融市场流动性紧张。

2. 中国疫情与经济影响

• 中国在2020年1-2月面临严重经济下滑，消费、投资、工业增加值等关键指标大幅负增长。
• 一季度GDP大概率出现负增长，远超2003年SARS和2008年金融危机时期。

3. 新基建的必要性与策略

• 报告认为，面对疫情和经济下行，最有效的对冲方式是推动“新基建”。
• 新基建包括5G、人工智能、数据中心、互联网、教育、医疗、社保等领域的基础设施建设。
• 新基建应注重“五个新”：新领域、新地区、新主体、新方式、新内涵。

4. 新基建的实施建议

• 新领域：发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路、新能源汽车充电桩等。
• 新地区：重点支持人口流入的19个城市群，尤其是长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群。
• 新主体：鼓励民间资本参与，如华为、阿里、腾讯等企业已积极投入。
• 新方式：规范PPP模式，避免明股实债，拓宽融资渠道。
• 新内涵：包括软性“新基建”，如加强舆论监督、医疗体系改革、知识产权保护、改善营商环境、减税降费、建立新住房制度、多层次资本市场建设等。

对比与建议

1. 美国 vs 中国应对策略

• 美国采取的是“货币大放水”，但被批评为“慌不择路”，未能有效控制疫情和恢复生产。
• 中国应借鉴新加坡经验，优先控制疫情，恢复生产生活，再通过财政政策（如减税、新基建）和货币政策（如适度宽松）稳增长。

2. 新基建的长期价值

• 新基建不仅是短期稳增长、稳就业的工具，更是释放中国经济增长潜力、推动改革创新、改善民生福利的关键。
• 报告强调，应避免重走“四万亿”老路，应以改革创新的方式推进新基建，防止资源浪费和“鬼城”现象。

结论

恒大研究院认为，当前全球正站在金融危机的边缘，疫情只是导火索，而企业债务和股市泡沫是主要风险点。中国应抓住“国运来了”的机遇，通过推动以“新基建”为核心的财政政策，结合多层次资本市场建设、改善收入分配和社会治理，实现经济长期健康发展。同时，应避免货币政策的过度依赖，以财政政策为主导，推动结构性改革，提升国家竞争力。