美联储_all_in：饮鸩止渴，全球金融危机来袭-20200317-恒大研究院-12页_1mb

恒大研究院研究报告总结

核心内容概述

恒大研究院在2020年3月17日发布的报告中，重点分析了全球疫情大流行背景下，美国及主要经济体的应对措施及其潜在风险。报告指出，疫情只是导火索，全球金融危机的根本原因在于长期货币超发导致的经济、金融和社会脆弱性。同时，报告强调了中国应通过“新基建”和财政政策应对当前危机，以实现经济稳定与长期增长。

主要观点

1. 美联储政策：饮鸠止渴

• 美联储在2020年3月15日紧急降息至0-0.25%，并推出7000亿美元的量化宽松（QE）计划，表明其采取了2008年金融危机时期的政策组合。
• 报告认为，这种“零利率+QE”的政策是饮鸠止渴，未能从根本上解决经济脆弱性问题，反而可能加剧未来风险。
• 美国面临四大危机：股市泡沫、企业债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂。

2. 全球金融危机的根源

• 长期货币超发和低利率政策导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂和政治极端化。
• 2008年金融危机后，各国未能进行实质性改革，反而依赖货币政策，导致金融周期中的“去杠杆”阶段来临。

3. 疫情对经济的冲击

• 疫情对全球消费、投资、出口及各产业均造成严重冲击，尤其在中国，2020年1-2月社会消费品零售总额和固定资产投资同比大幅下滑。
• 疫情加速全球金融市场的动荡，各国央行纷纷采取宽松政策，但未能提振市场信心。

4. 股市泡沫与企业债务风险

• 美国股市泡沫由货币超发、同质化交易、股票回购等因素推动，一旦市场下跌，将引发大规模抛售和流动性危机。
• 企业部门杠杆率快速上升，偿债能力下降，高风险企业债占比扩大，信用利差扩大，债务违约风险上升。
• 美国页岩油企业因油价下跌面临严重财务压力，可能引发连锁反应。

5. 金融危机传导机制

• 资产价格暴跌引发金融机构资产负债表恶化，进而导致经济衰退。
• 2008年金融危机后，美国经济直到2010年底才恢复至危机前水平，2018年初才回到潜在GDP水平。
• 企业部门去杠杆的危害大于居民部门，可能引发“失去的二十年”式经济停滞。

关键信息

一、美联储应对措施

• 3月3日紧急降息0.5个百分点，3月15日再次降息至0-0.25%。
• 推出7000亿美元QE计划，下调贴现窗口利率，降低存款准备金率。
• 与多国央行进行美元流动性互换，防止国际金融市场流动性紧张。

二、疫情对经济的影响

• 中国2020年1-2月GDP大概率负增长，消费、投资、工业增加值等关键指标大幅下滑。
• 美国、欧洲、亚洲等地区疫情快速扩散，经济前景恶化，股市跌入熊市。

三、企业债务与股市泡沫风险

• 美国非金融企业杠杆率持续上升，偿债能力下降，高风险企业债占比扩大。
• 股票回购和分红推高股价，但一旦市场下跌，企业将面临巨额亏损和流动性危机。
• 页岩油企业因油价暴跌和高负债，面临破产和债务违约风险。

四、应对疫情与经济下行的建议

• 正确应对方式是控制疫情、恢复生产，再以财政政策为主、货币政策为辅稳增长。
• 中国应推动以“新基建”和减税为主的财政政策，扩大开放，建设多层次资本市场，改善收入分配和社会治理。

新基建：中国应对危机的路径

1. 新基建的必要性

• 新基建是应对疫情、经济下行、推动改革创新的最有效方式。
• 新基建有助于扩大需求、稳增长、稳就业，同时释放经济增长潜力。

2. 新基建的“五新”特征

未来展望

• 若中国能有效推进“新基建”及相关制度改革，将有助于实现国运来了。
• 报告呼吁避免重走“四万亿”老路，应以改革创新的方式推动基础设施建设，提高效率，避免资源浪费。
• 中国应加强社会治理、改善收入分配、推动科技创新，以应对全球经济金融社会的长期脆弱性。

恒大研究院简介

• 成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。
• 对内为集团决策提供支持，对外推动经济金融研究，与社会公众和公共政策沟通。

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