20210128-招商银行-医药行业点评_CXO中长期逻辑未变_短期关注不同赛道结构变化_4页_857kb

CXO行业总结

核心内容

CXO（药物研发生产外包服务）行业包含临床前CRO、临床CRO、CMO/CDMO等多个细分领域。近期，CXO企业业绩预告显示整体业绩表现超预期，行业长期增长逻辑保持不变，中短期确定性进一步增强。

主要观点

• 中短期增长动力强劲：受益于医疗健康行业融资热度提升，2020年全球及国内医疗健康领域投融资均创历史新高，推动CXO行业和头部公司快速发展。
• 长期发展趋势明确：医改推动国内药企研发投入增加，叠加全球CXO产业链向中国转移的趋势，我国CXO行业将保持快速增长。
• 细分赛道表现分化：不同环节的CXO企业展现出不同的竞争优势，临床CRO头部企业更具稳定性，而临床前CRO和CMO/CDMO领域则更容易出现细分龙头。

关键信息

表1：CXO代表企业2018-2020年净利润情况（单位：亿元）

产业链不同环节表现

• 临床前CRO：美迪西和药明康德在2020年表现出强劲的增长，尤其是药明康德在2020年全年净利润增长显著。
• 临床CRO：康龙化成和泰格医药在2020年实现净利润持续增长，显示出较强的抗风险能力和业绩恢复能力。
• CMO/CDMO：博济医药、普洛药业、博瑞医药、博腾股份、九洲药业等企业表现相对稳定，部分企业在疫情后展现出增长潜力。

疫情期间表现

• 疫情初期（2020年一季度），CXO企业营收普遍实现正增长。
• 头部企业在疫情后表现出更强的拓展能力，如新增人员规划、新产能建设等，业绩恢复速度优于其他企业。

利润率变化

• 2020年，各环节企业利润率有所提升，其中临床CRO领域提升尤为显著。
• 临床CRO头部企业在利润增长稳定性、净利率提升潜力方面更具优势，因此头部效应更加明显。
• 临床前CRO和CDMO领域则因分层次合作机会更多，更容易出现百花齐放局面。

未来展望

• 继续关注CXO企业在产能扩建、对外投资、信息化建设等方面的合作机会。
• 临床CRO领域头部企业竞争优势显著，有望持续领跑行业。
• 临床前CRO和CDMO领域则可能迎来更多细分龙头的崛起，行业格局将更加多元化。