20250704-国金期货-原油期货7月报_供需博弈加剧_价格维持震荡_6页_1mb

报告摘要

原油期货7月报总结

一、全球原油市场6月概述

2025年6月，全球原油市场呈现供需博弈加剧、价格震荡上涨的态势。美国经济在就业市场韧性与通胀回落中温和增长，但美联储的鹰派政策导致美元指数走强，对原油价格形成压制。中国经济在基建投资与消费刺激政策推动下逐步回暖，带动原油需求预期改善。

地缘政治方面，中东局势由紧张转为缓和，但尼日利亚原油管道检修和加拿大油砂产区野火影响，使得全球原油供应端不确定性显著增加。6月，WTI原油主力合约（CL2509）价格区间在59.25-75.98美元/桶之间，月度涨幅为7.97%，持仓量增加5.9万手至364万手。国内原油主力9月合约（SC2509）价格区间在454.2-572.4元/桶之间，月度涨幅为10.57%。

价格上涨的核心驱动因素包括OPEC+减产政策落地、美国夏季出行高峰提振需求，以及中东地缘冲突引发的供应担忧。布伦特原油与WTI价差维持在3-5美元/桶，反映大西洋盆地供需略紧于北美市场。

二、全球原油基本面深度分析

1. 供应端：OPEC+主导减产与非OPEC增量博弈

OPEC+政策动态：OPEC+决定将日均减产100万桶协议延长至2025年年底，沙特自愿额外减产50万桶/日至9月。
减产执行情况：截至6月底，OPEC原油产量约为2780万桶/日，较5月减少80万桶/日，执行率达110%。
非OPEC供应：美国页岩油产量维持在1320万桶/日高位，钻机数量减少5台至598台；加拿大油砂产量因野火影响减少约30万桶/日，预计7月逐步恢复；巴西深海油田投产进度超预期，日均增产15万桶。

2. 需求端：季节性旺季与宏观风险交织

消费旺季支撑：美国汽油需求达980万桶/日，创2023年以来新高，炼厂开工率升至94%；欧洲柴油需求因农业旺季与物流复苏环比增加8%。
新兴市场分化：印度原油进口量维持在520万桶/日，但受炼油产能瓶颈限制，需求增速放缓；东南亚地区因经济复苏乏力，原油消费增量有限。
宏观风险压制预期：IMF下调全球经济增长预期至3.1%，高利率环境抑制制造业投资；中国房地产市场风险尚未完全化解，原油需求长期增长动能存疑。

3. 现货价格与库存动态

现货溢价凸显供应紧张：中东Murban原油对布伦特溢价升至2.5美元/桶，西非BonnyLight原油溢价达1.8美元/桶；美国墨西哥湾WTI现货对期货合约溢价升至1.2美元/桶。
库存数据多空交织：美国EIA数据显示，6月原油库存环比减少230万桶至4.2亿桶，连续三周去库；但战略石油储备（SPR）库存维持在3.5亿桶低位，释放空间有限。OECD国家商业原油库存环比减少150万桶至27亿桶，较五年均值低2%库存缓冲能力减弱。