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洋河股份（002304.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

洋河股份发布2022年前三季度业绩预告，业绩表现符合市场预期，全年目标完成无忧。公司当前股价为153.36元，总市值约2311亿元，流通股本为1503百万股，日均成交额为1020.86百万元，52周价格范围为132.6-188.7元。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年前三季度，公司营收达到264.4亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润为86.65亿元，同比增长26.5%。其中，第三季度营收75.32亿元，同比增长17.7%；扣非归母净利润20.22亿元，同比增长20.2%。
• 市场趋势向好：公司全年回款目标基本完成，整体库存处于良性状态，蓝色经典价盘坚挺，双节表现平稳。
• 战略产品表现突出：M6+作为公司未来的核心增长动力，预计销售和财务口径均将突破100亿元。M3水晶瓶定位400-500元价格带，有望加快复苏。海之蓝和天之蓝分别卡位150-200元和300-400元，推动价格带上移。
• 双沟品牌复苏：公司正积极复苏双沟品牌，未来销售额有望突破100亿元。
• 酱香酒布局：通过收购的贵州贵酒，公司在酱香酒市场有望分得一杯羹，实现较快发展。
• 全国化战略推进：公司省外市场占比持续提升，预计从省内外五五开逐步调整为六四开。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为6.37元、7.63元、9.08元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为24倍、20倍、17倍。
• 净利润增长：归母净利润预计从2021年的7508百万元增长至2024年的13683百万元，年复合增长率约27.9%至19.0%。

财务指标

• 毛利率：预计从75.3%逐步提升至78.5%。
• 净利率：从29.6%提升至32.7%。
• ROE：预计从17.7%提升至24.1%。
• 资产负债率：预计从37.3%逐步下降至33.0%。
• 现金及现金等价物：预计从2021年的20,956百万元增长至2024年的36,483百万元。
• 现金流量净额：预计从2021年的4,040百万元增长至2024年的6,029百万元。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 预测涨幅：预计个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和白酒需求。
• 疫情拖累消费：对白酒行业造成一定冲击。
• 蓝色经典旺季表现：若不及预期可能影响业绩增长。
• 双沟品牌增长：若未能达到预期目标可能影响战略布局。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于多家券商，获得多项分析师荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，2年食品饮料研究经验。

承诺与免责条款

• 分析师承诺：本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性，不构成买卖建议，不承担任何法律责任。

总结

洋河股份2022年前三季度业绩符合预期，全年目标完成无忧。公司通过M6+、M3水晶瓶、双沟品牌等战略产品推动增长，全国化布局加速，省外市场占比持续提升。盈利预测显示未来三年业绩稳步增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在宏观经济下行、疫情拖累消费等风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。