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焦煤期货日报总结

核心内容

今日行情回顾

• 主力合约 JM2609 今日低开震荡，小幅收跌，收盘价为 1273 元/吨，较昨日结算价下跌 1.16%。
• 成交量 为 100.98 万手，较昨日有所萎缩；持仓量 增至 45.98 万手，增约 1.56 万手。
• 现货市场方面，山西长治、临汾地区优质主焦煤坑口价维持高位，部分煤矿因停产暂停报价，下游焦化厂对高价煤接受度分化，采购策略转为按需采购，现货成交活跃度有所降温。
• 远月合约 跌幅明显收窄，JM2701 仅跌 0.20%，JM2705 跌 0.19%，反映市场对中长期供给收缩的预期仍然存在。

当日逻辑

• 核心逻辑：市场进入利好兑现、高位整固阶段，山西停产煤矿 109 座、涉及产能 1.22 亿吨的供给冲击已被前期涨停定价，多头获利了结，下游对高价煤抵触情绪显现，盘面呈现技术性回调。
• 重要逻辑：供给端收缩边际减弱，最早一批停产煤矿接近自查尾声，若本周末复产，供给收缩逻辑将进入验证期；蒙煤通关量维持高位，缓解低硫主焦煤结构性短缺。
• 其他逻辑：近月合约跌幅大于远月，表明市场认为供给冲击已被充分定价，远月合约回调空间有限。

宏观预期

• 政策影响：安全压倒保供的政策基调强化，国家矿山安监局开展为期一个月的专项督导，山西沁源事故矿井所在集团 4 座矿井半年内或无法复产。
• 需求担忧：5月制造业 PMI 数据即将公布，市场对终端钢材需求进入传统淡季的担忧仍在，短期供给逻辑主导，但中长期需警惕需求负反馈对黑色产业链的拖累。
• 风险提示：若安监政策边际变化，如停产煤矿复产，则供给收缩逻辑弱化，价格可能回调；若焦炭第五轮提涨受阻，焦企可能主动降开工率，削弱焦煤刚需；蒙煤通关量若维持高位，将缓解低硫主焦煤短缺；资金面波动风险加大，多空分歧增加。

主要观点

短期走势

• 今日焦煤期货主力合约 JM2609 走势偏弱，但整体仍处于高位震荡格局。
• 市场情绪趋于理性，多空双方均在等待新的驱动信号，短期价格上行空间受限，回调压力增大。

中长期展望

• 若山西停产煤矿进一步扩大，焦煤价格有望重新挑战 1300 元/吨关口。
• 需关注 6 月安全生产月期间民营煤矿复产审批进度及焦炭提涨进展，若需求端出现负反馈，可能对焦煤价格形成压制。

关键信息

供给端

• 山西停产煤矿达 109 座，涉及产能 1.22 亿吨，供给收缩预期已基本反映在价格中。
• 多数停产煤矿为短期自查，若本周末复产，供给收缩逻辑将边际弱化。

需求端

• 铁水产量高位震荡，截至 5 月 22 日为 240.81 万吨，创近 7 个月新高，支撑焦煤需求。
• 独立焦企库存增至 1076.26 万吨，可用天数 12.23 天，库存上升反映下游采购节奏放缓。

市场情绪

• 多头获利了结意愿增强，空头也未急于反扑，市场进入高位整固阶段。
• 期权市场隐含波动率回落，但看涨期权持仓增加，显示部分资金仍看好价格突破。

重要事件

• 临汾古县低硫主焦煤竞拍价 飙升至 1785 元/吨，溢价 225 元/吨，反映优质煤种供需矛盾突出。
• 竞拍价折算至期货盘面，意味着 JM2609 在 1300 元/吨以上仍有现货支撑。

风险提示

• 安监政策边际变化：若停产煤矿复产，供给收缩逻辑弱化，价格可能回调。
• 下游需求负反馈：焦炭提涨受阻，焦企可能主动降低开工率，削弱焦煤刚需。
• 蒙煤通关量：若持续高位，将缓解低硫主焦煤结构性短缺。
• 资金面波动：主力资金出现集中减仓，可能引发剧烈波动。

总结

今日焦煤期货市场呈现技术性回调特征，短期价格上行空间受限，但远月合约跌幅收窄，反映市场对中长期供给收缩的预期。供给端收缩已部分兑现，但若山西停产煤矿进一步扩大，价格仍有上行潜力。需求端虽有支撑，但需警惕淡季需求走弱对产业链的拖累。市场情绪趋于理性，多空博弈加剧，建议关注政策执行力度、焦炭提涨进展及蒙煤通关量变化，以判断后续走势。