20211107-银河期货-纸浆周报_国内供暖季到来_开工存受限预期_64页_4mb

国内供暖季到来，纸浆市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了国内及国际纸浆市场在供暖季到来前的供需状况、价格走势及宏观因素对市场的影响。报告指出，国内纸浆市场受疫情防控影响，国废黄板纸回收量减少，成交价格周环比上涨。同时，随着北方供暖季的临近，纸厂开工受限预期增强，对需求释放形成压制。海外数据方面，日本进口能源指数与泰国造纸业生产数据有所波动，欧洲木浆库存及消费情况对市场有支撑作用。整体来看，基本面近端偏弱，远端合约仍具一定支撑。

主要观点

1. 供应与流通

• 国废黄板纸回收量减少：受疫情防控影响，国废黄板纸回收量有所下降，但成交价格周环比上涨 $+0.3%$。
• 成本推动价格上涨：箱板、瓦楞及白板、白卡成交价格因成本推动上涨，但白板、白卡加工利润低位，上行空间较大。
• 文化用纸产线转产：个别文化用纸产线转产，缓解了供需压力，但中小纸厂订单依旧低迷。
• 供暖季影响：北方地区供暖季到来，纸厂开工受限预期升温，不利于需求释放。
• 期货与现货价差：近端针叶现货回落，期货补涨，期现基差回归。

2. 消费与宏观

• 全球能源市场影响：全球能源市场高估值有所回落，但对木浆的利空尚未完全兑现。
• 国内消费预期不乐观：商品房成交、高炉开工率、零售业利润等宏观消费数据持续边际走差，纸厂用电及开工率同步减产。
• 期货合约表现：远端2209合约报收5058点，相对走弱 $-7.9%$，距离 $-40%$ 的经验性低估值区间尚有距离。
• 海外消费支撑：欧洲消费数据及库存结构对2022年5月之后的估值有所支撑，关注明年下半年合约的企稳。

关键信息

3. 国内数据概览

• 国废黄板纸收购价：本周为2500元，同比上涨27.8%。
• 国内纸浆进口量：10月为231万吨，环比增长0.8%。
• 国内纸浆社会库存：10月为217万吨，环比增长9.6%。
• 国内造纸业用电量：9月为68.0亿千瓦时，环比增长4.2%。
• 国内造纸业产量：9月为1074万吨，环比增长2.6%。
• 国内造纸业存货：9月为0.24万亿，环比增长18.2%。
• 国内造纸业资产负债率：9月为58.6%，环比下降1.1%。
• 国内造纸业亏损情况：9月亏损企业数为0.26万家，环比下降0.1%；亏损总额为0.3亿，环比下降32.1%。

4. 海外数据概览

• 日本进口能源指数：9月为120.70，环比上涨28.5%。
• 日本纸浆库存：9月为76.6，环比下降18.6%。
• 美国造纸业产能利用率：9月为84.7%，环比增长0.6%。
• 美国纸品经销商库销比：9月为1.16，环比增长7.6%。
• 欧洲木浆库存：9月为31.5万吨，环比增长3.1%。
• 欧洲木浆消费量：9月为31.5万吨，环比下降1.3%。
• 泰国造纸业劳动成本：9月为93.9，环比下降5.8%。
• 泰国纸浆生产指数：9月为113.7，环比增长9.0%。
• 巴西纸制品出口：9月为19.3万吨，环比增长1.1%。
• 菲律宾造纸业销售：9月为75.1，环比增长-5.8%。

市场趋势与展望

• 期货价格表现：各纸浆期货合约价格均出现月环比下跌，如SP11下跌 $-13.4%$，SP10下跌 $-18.7%$。
• 期现基差：近端针叶现货回落，期货补涨，期现基差回归。
• 宏观数据支撑：欧洲消费数据及库存结构对2022年5月之后的估值有所支撑，关注明年下半年合约的相对企稳。
• 宏观消费疲软：国内消费数据如商品房成交、高炉开工率、零售业利润等持续走差，影响纸浆需求释放。
• 宏观信用数据：中债综合指数、国内CPI等宏观指标显示市场整体信用环境偏弱。

结论

整体来看，国内纸浆市场在供暖季到来前面临供应受限、需求疲软的双重压力。尽管部分海外数据如欧洲木浆库存及消费对市场有一定支撑，但国内宏观消费数据走弱，期货合约价格表现不佳，基本面近端偏弱。市场需关注未来几个月的供需变化及宏观数据的改善情况，以判断纸浆价格的走势。