20231229-中财期货-供需错配_聚烯经夹缝求生_13页_3mb

报告摘要

聚烯烃行业分析总结（2024年展望）

一、行情展望

价格预测：预计2024年聚乙烯（PE）全年指数运行区间7400-8600元/吨；聚丙烯（PP）全年指数运行区间6500-8000元/吨。
主要逻辑：
- 国际原油价格波动加大，聚烯烃成本端支撑力度下降。
- 产业链处于大投产周期，数百万吨新增产能从供应端压制价格涨幅。
- 地产缩量背景下，消费端结构性机会或推动下游需求提振。

二、主要分析内容

2023年行情回顾
- 价格走势：PE和PP整体同步下行，全年呈现“震荡探底—上涨—重心下移”三阶段特征。
- 关键因素：节后经济修复预期证伪、新产能释放拖累需求、宏观悲观情绪及OPEC减产短期提振。
- 库存情况：2023年库存总体处于低位，生产厂商通过装置检修调控库存与销售价格。
2024年产能扩张
- PE和PP投产计划：
  - 2024年PE预计新增产能583万吨，集中在下半年；PP新增655万吨/年，投产节奏较前期放缓。
  - PE/LDPE装置类型分布不均，建议关注线性与高压价差机会。
  - PP中油制装置为主，PDH装置产能减少70%，主要因亏损且受制于副产品氢气效益。
利润与成本端
- 原油波动剧烈，油制路径利润仍多为亏损；一季度煤炭价格季节性回落，煤制烯烃部分利润或转正。
- 甲醇制PP利润预期改善，但PDH制PP仍处亏损区间。
- 投资建议：关注L05-PP05价差机会。
供需错配与库存
- 2024年供需错配格局延续，生产厂商将主导库存调节，贸易商累库压力减弱。
- 新装置投产通过检修计划控制产量，大幅累库概率较低。
- 农业与消费端需求结构性回暖（快递、包装膜等），地产行业仍为最大拖累。
进出口及自给率
- 自给率提升明显，PE进口依存度下降至32%，PP进口依存度降至11%。
- 出口量低，终端产品缺乏价格竞争力。
- 部分品类（如低熔点共聚、HDPE中空）需求下滑明显。