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江海证券 | 红利策略跟踪周报：市场结构更均衡，红利风格短期占优

一、市场概况

1. 短期调整与风格退潮

• 最新一周（2024年12月23-27日）万得全A指数下跌0.61%，市场延续调整。
• 万得微盘股指数跌幅达7.24%，交易风格持续退潮是近期市场表现偏弱的主要原因。

2. 市场结构均衡化

• 尽管交易风格退潮，价值风格（如上证50、中证100）和成长风格表现更为稳健，不同风格间表现趋于均衡。
• 市场环境改善，有利于中期稳健发展。

二、红利策略分析

1. 中证红利指数表现

• 本周上涨1.34%，高股息逻辑未变，长期配置价值凸显。
• 股息率（近12个月）小幅回落至5.07%，继续维持高位，显著高于历史水平。

2. 股债收益对比

• 10年期国债收益率降至1.71%，政策宽松预期主导趋势。
• 中证红利指数股息率/国债收益率比值达2.98倍，高股息资产吸引力增强。

3. 交易活跃度修复

• 中证红利成交额占万得全A成交额的比例上升至3.43%，换手率比值回升至1.849%，成交活跃度持续改善。

4. 估值优势

• 中证红利指数PE（TTM）为7.58倍，PB为0.78倍，明显低于其他指数。
• 高股息资产估值水平整体处于低位，具备长期配置优势。

三、风险提示

• 国内经济复苏不及预期：政策效果不及预期可能导致风险偏好下降。
• 美联储降息节奏变化：若美国经济数据超预期，可能打断降息进程。
• 地缘政治风险：全球动荡及不可预测风险需警惕。

四、投资建议

• 中期展望：政策信号积极，经济复苏信号明确，市场中期走势偏乐观。
• 红利资产配置：建议继续关注高股息资产，重点关注中证红利指数成分股，利用风格平衡机会增配。

注：本报告核心结论聚焦红利投资的价值与短期机会，强调政策与经济复苏对市场的支撑作用。