2016年-世界发展银行全球_Russian_Federation___IOSCO_Objectives_and_Principles_of_Securities_Regulation_214页_2mb

报告摘要

俄罗斯联邦证券市场监管实施情况详细评估总结

核心内容

本报告是对俄罗斯联邦在2016年2月进行的国际证券委员会组织（IOSCO）原则实施情况的详细评估。评估由IMF与世界银行联合执行，旨在分析俄罗斯证券市场的监管结构、市场状况以及与IOSCO原则的符合程度。

主要观点

1. 监管结构

中央银行（CBR） 成为俄罗斯证券市场的监管机构，接管了前独立监管机构（FSFM）的职责。
CBR拥有广泛的权力，包括制定监管政策、监督支付系统、实施货币政策，以及对非银行金融市场的监管和发展。
CBR还负责监督公司证券的并购和合并行为。

2. 市场结构

市场中介机构 包括经纪商、交易商、投资经理、托管人和注册机构，其中大多数持有多个牌照。
2014年，俄罗斯共有1,584只单位投资基金，其中封闭式基金占主导地位（72%）。
最大的资产管理公司集中了大部分资产，其中前十大管理公司的AUM占市场总量的84.1%。

3. 市场表现

莫斯科交易所（MOEX） 是俄罗斯最大的交易所，涵盖股票、债券、衍生品、外汇、货币市场和贵金属交易。
2014年，市场表现受到地缘政治因素和经济条件的影响，如制裁、油价下跌和资本外流。
股票市场流动性下降，而国债市场交易量有所增长。

4. 证券市场法律框架

俄罗斯的法律体系基于民法原则，法律层级包括宪法、基本法和具体法规。
CBR有权发布规章、指导和指令，这些文件需经司法部（MoJ）注册。
法律框架存在复杂性和不一致，导致监管实施困难。

关键信息

1. 市场中介情况

CBR监管的中介机构包括经纪商、交易商、投资经理、托管人和注册机构。
2014年，有826家中介机构，其中大部分持有多个牌照。
市场中介数量持续下降，但交易量未显著受影响。

2. 单位投资基金

2014年，单位投资基金的AUM下降3.1%，至5690亿卢布。
开放型和间隔型基金的AUM下降24%，至926亿卢布。
混合型基金成为最大的类别，占开放型和间隔型基金总NAV的63.9%。

3. 市场流动性

2014年，俄罗斯股票市场交易量比2013年略有上升，但流动性下降了2.6倍。
企业债市场交易量下降30%，但OTC交易占比上升至68%。
政府债市场交易量增长26%，但交易所交易量下降36%。

4. 证券市场监管挑战

CBR面临监管执行的挑战，监管资源有限，仅能对少量中介机构进行定期检查。
监管框架缺乏统一性，导致执行难度大，合规成本高。
需要加强客户保护机制，特别是对散户投资者的适当性管理。
会计标准方面，仍需向国际财务报告准则（IFRS）过渡，同时保留俄罗斯会计标准（RAS）。

5. 市场参与者

私人投资者数量增加，但活跃投资者数量略有下降。
公司投资者数量增加，但活跃公司数量仅占总投资者的4%。
俄罗斯股市市值占GDP的32.6%，较2010年下降明显。

6. 衍生品市场

期货和期权交易主要集中在MOEX指数合约上。
2014年，期货交易量下降8.2%，而期权交易量保持稳定。
期货交易占衍生品市场总量的87%，期权占13%。

7. 未来建议

CBR需进一步完善监管框架，确保与国际标准接轨。
需要建立更清晰的法律途径，以指导监管机构执行合规要求。
提升市场透明度和投资者保护机制，尤其是针对零售投资者。
增加监管资源，提高执法效率。
推动会计标准的统一，减少法律框架中的不一致和重叠。

总结

俄罗斯证券市场监管正在经历重大变革，CBR作为新的监管主体，承担了广泛的职责，包括监督和促进非银行金融市场的稳定发展。然而，监管框架的复杂性和不一致性，以及资源不足，仍然是实现全面合规的主要障碍。市场中介机构数量减少，但交易量未明显下降，反映出市场结构的调整。单位投资基金和衍生品市场的发展也面临挑战，特别是在客户保护和信息披露方面。未来，CBR需要进一步推动监管改革，提升市场透明度和投资者保护水平，以符合国际标准并增强市场信心。

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