2016年-IMF国际货币组织全球_Russian_Federation_Financial_Assessment_Program_Detailed_Assessment_of_Implementation_IOSCO_Objectives_and_Principles_of_Securities_Regulation_215页_1mb

报告摘要

俄罗斯联邦证券市场监管实施情况评估总结

核心内容概述

本报告由国际货币基金组织（IMF）的工作人员团队编写，评估俄罗斯联邦在证券市场监管方面对国际证券委员会组织（IOSCO）目标和原则的实施情况。报告基于2016年9月前的信息，涵盖监管结构、市场结构、主要发现及改进建议。

主要观点

监管结构：俄罗斯联邦中央银行（CBR）自2013年起接管了原证券市场监管机构（FSFM）的职能，成为综合监管者。CBR负责制定和执行证券市场监管政策，同时承担货币政策和支付系统监管职责。监管体系的整合仍在进行中，监管框架复杂且存在重叠和不一致之处，导致监管执行难度大。
市场结构：CBR监管的市场中介包括经纪人、交易商、投资经理、托管人和注册人。多数中介持有多种许可证，但近年来数量呈下降趋势。大型管理公司主导市场，占总资产管理（AUM）的大部分。
证券市场：莫斯科交易所集团（MEG）是俄罗斯最大的交易所，涵盖股票、债券、衍生品、外汇等市场。市场表现受地缘政治和经济因素影响较大，如制裁、油价下跌和资本外流。股票市场流动性下降，债券市场交易量减少。
投资基金：单位投资基金（UIF）数量和AUM下降，但混合型基金成为主导类型。零售投资者占主导地位，但投资产品仍需改进以更好地满足其需求。
衍生品市场：期货和期权交易以MOEX指数为主导，交易量持续下降，但结构保持稳定。
法律框架：俄罗斯法律体系以民法为基础，但立法频繁变动，缺乏统一和清晰的监管框架，影响监管的有效性和一致性。

关键信息

监管结构

CBR是俄罗斯证券市场监管的唯一机构，负责综合监管。
CBR通过联邦法律第251-FZ于2013年接管FSFM的职能。
CBR负责制定监管政策，包括对并购活动的监督。
CBR还承担发展非银行金融市场的责任，强调比例监管和优化监管负担。

市场结构

市场中介：
- CBR监管的中介包括经纪人、交易商、投资经理、托管人和注册人。
- 投资顾问未单独获得许可证，其活动包含在经纪和交易商的定义中。
- 多数中介持有多种许可证，2016年初共有826家中介，较上年减少18.7%。
- CBR在2014年对不活跃中介进行了审查，但交易量未明显下降。
单位投资基金：
- 2014年底有1,584只单位投资基金，较上年减少2.3%。
- 开放式基金和封闭式基金数量均下降，但封闭式基金仍占多数。
- AUM下降3.1%，降至5690亿卢布，其中开放式和区间基金AUM下降24%。
- 混合型基金成为最大的类别，占开放式和区间基金AUM的63.9%。
- 前十大管理公司控制了84.1%的AUM，其中第二大的管理公司属于奥地利最大银行集团。
市场表现：
- 2014年俄罗斯股市表现不佳，受地缘政治和经济因素影响。
- 国内股票市场流动性较2009年下降了2.6倍。
- 企业债券市场交易量下降30%，但OTC发行占比上升至68%。
- 政府债券市场交易量增长，但二级市场交易量下降36%。
- 外汇交易基金（ETF）交易量增长显著，但仅占总投资单位交易量的2%。
衍生品市场：
- 期货和期权交易以MOEX指数为主，2014年期货交易量下降8.2%。
- 期货与期权交易比例保持不变，分别为87%和13%。

法律框架

俄罗斯法律体系以民法为基础，但立法频繁变动，缺乏统一性。
新增或修订的法律通常未全面修改或废除原有条款，导致法律框架复杂。
监管工具以规章、指导和指示形式存在，需向司法部注册，但执行难度大。
监管框架的不清晰导致合规成本高，执行困难。

主要发现

监管整合：CBR在接管FSFM职能后，面临监管整合和执行的挑战。
监管工具：CBR依赖检查作为主要监管手段，但其他工具使用有限。
合规挑战：法律框架复杂，导致监管执行困难，需进一步优化。
市场流动性：国内股票市场流动性下降，但交易量未明显减少。
投资者保护：需加强客户保护措施，特别是对散户投资者的适当性管理。
会计标准：正在向国际财务报告准则（IFRS）过渡，但仍需遵守俄罗斯会计标准（RAS）。
透明度：需提高信息披露的清晰度和可理解性，以促进投资者决策。

总结

俄罗斯证券市场监管体系正在经历重大改革，CBR作为综合监管机构，承担了广泛的监管职责。尽管取得了一些进展，但法律框架的复杂性和不一致性仍是主要挑战。市场流动性下降、投资者保护不足和合规成本高是当前面临的问题。为提高监管效率和市场透明度，CBR需要进一步优化监管框架，加强合规检查，并推动国际标准的采纳。

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