20251106-华宝期货-2025年11月份黑色金属分析报告_淡季需求承压_黑金驱动不足_31页_3mb

黑色金属月报分析总结

整体观点

美联储降息印证全球经济压力，国内需求存压，成品材偏弱，铁矿石回归现实累库，煤焦小幅震荡。

宏观

• 主要逻辑：美联储降息+缩减购债结束组合政策，标志着货币宽松转向，后续政策灵活性与不确定性增加。欧洲央行大概率维持利率，需关注服务业是否持续支撑增长。
• 后市聚焦：海外经济变化、美国贸易政策、国内增量政策、终端需求动向。

成材

• 主要逻辑：地产市场仍有下行压力，钢价承压、库存升温拖累价格，粗钢产量四季度继续减量。汽车需求仍有韧性，但新能源车企面临高基数压力，家电市场表现分化。
• 价格判断：11月钢价重心下移区间运行。

铁矿石

• 主要逻辑：宏观驱动暂歇，产业现实累库压力显著，钢厂利润收缩抑制铁矿需求，供给方面澳矿检修、巴西发运承压。
• 价格判断：连铁价格区间震荡，参考760-800区间策略备兑看涨。

煤焦

• 主要逻辑：供应稳增需求转弱问题显著，焦煤进口持续恢复方位缓解压力，焦价上涨空间受限。
• 价格判断：焦煤1100-1330震荡区间，焦炭震荡运行。择机布局多单需关注钢厂限产可能性。

总体结论

钢铁板块拖累下游成材价格整体偏弱；铁矿石、焦煤时段性反弹震荡空间有限；政策刺激需观察落地效果，终端需求韧性仍是关键变数。建议按各自板块区间操作，谨慎参与空单。