20220904-国金证券-策略观点速递_弱势酝酿新一轮行情_7页_762kb

文档总结

核心内容

本文档分析了当前市场环境及未来趋势，重点围绕下半年利润弹性或超过收入弹性、短期市场弱势调整以及三季报前后行情反转的预期展开。同时，提出了行业配置建议和风险提示，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 利润率改善趋势显著，下半年利润弹性或超收入弹性

• 毛利率回升：非金融企业上半年毛利率为18.3%，较一季度回升0.2个百分点，三季度有望进一步改善，特别是受大宗商品价格下跌影响。
• 费用率下行：销售费用率和财务费用率持续下降，主要受疫情影响出行和低利率环境推动。
• 利润弹性驱动因素：成本端下降（供给端因素）和需求端企稳（中下游利润率改善），支撑利润弹性超过收入弹性。
• 四季度不确定性：市场担忧经济修复持续性，出口和政策变化仍存在较大预期差。

2. 短期市场呈现弱势调整，但三季报前后或迎来反转行情

• 当前市场状态：经历5-6月反弹后，7-8月市场行情和换手率下行，整体情绪偏弱。
• 小票行情特点：小票相对强势属于扩散行情，不具备类似2013年新产业趋势驱动的行情。
• 关键时间节点：9月下旬和10月初将迎来市场变化，包括美联储9月议息会议和三季报窗口。
• 美联储影响：若加息75BP，市场可能趋向靴子落地；若加息50BP，市场可能转向宽松预期。
• 三季报预期：业绩普遍超预期，尤其是中下游企业利润率改善。
• 历史参照：参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情，三季报前后或出现反转行情，市场情绪可能由弱转强，换手率提升。

关键信息

三季报前后市场预期

• 行情拐点：三季报是全年业绩反转的拐点，大概率是业绩环比改善最大的阶段。
• 政策支持：国内货币和信用政策将继续宽松，美联储政策或边际宽松。
• 戴维斯双击：三季报前后可能迎来业绩和估值的双重提升。

行业配置建议

成长板块

• 风光储网：光伏等板块基本面和政策面积极，业绩仍维持高景气。
• 通信：行业景气稳定，估值处于历史底部，新基建和智能化或成为催化因素。
• 部分机械：成本下降的设备领域需求支撑明显。

消费板块

• 高端白酒：疫后消费恢复，商务消费相关板块存在预期差机会。
• 大众食品：成本下降支撑盈利预期。
• 汽车、家电：受益于刺激消费政策预期，具备复苏潜力。

其他板块

• 券商：市场向上阶段有望演绎beta行情，年内主板全面注册制将利好券商基本面。
• 贵金属：美联储政策转弱，实际利率下行支撑贵金属价格。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济下行风险。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能对市场造成压力。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能引发市场波动。

结论

当前市场处于中期底部，具备政策支持、业绩底部和估值性价比等条件，三季报前后或迎来行情反转。投资者应关注三季报及美联储政策动向，合理配置成长、消费和其他板块，同时警惕经济复苏不及预期和宏观流动性收缩等风险。