20231211-华创证券-2024年信用债年度投资策略_风云际会_卷_中求变_48页_6mb

2023年信用债市场复盘：

• 信用债市场在结构性“资产荒”与“一揽子化债”政策驱动下走出震荡牛市。
• 信用利差全年收窄，城投债和银行二永债成为市场青睐品种。
• 市场资金呈现短端下沉与拉久期并行的特征，信用利差波动显著。

信用债市场供需格局：

• 需求端：资金偏好城投债、银行二永债，短久期策略为主，部分地区利差已突破历史低位。
• 供给端：信用债净融资同比下降，金融债净融资为正，城投债明显下降。
• 重点板块：城投债区域利差分化，金融债流动性提升，地产债风险持续释放。

2024年市场研判与策略：

• 市场观点：违约风险整体较低，“赎回潮”难以再现，结构性资产荒或持续。
• 配置策略：
  1. 城投债：安全性高，短端下沉为主，关注提前兑付、平台整合机会，适当拉长久期至2-3年。
  2. 银行二永债：流动性最佳，关注信用下沉机会，1-3年国股行品种或修复行情。
  3. 券商次级债：关注AA+主体的2-3年期品种，品种溢价显著。
  4. 保险次级债：流动性改善中，关注1-2年期AA+品种。
  5. 地产债：央国企地产债配置价值高，民企类谨慎。
  6. 煤炭债：短端配置性价比低，拉长久期至1-2年，关注骑乘策略。
  7. 钢铁债：行业景气度低，关注1年内短久期机会。

风险提示：

• 系统性风险超预期，政策支持力度不及预期。

投资建议：

• 化债政策延续下，城投债、银行二永债及优质产业债（央国企地产）为核心配置方向。
• 受益于供给放量与流动性优势，大金融债配置性价比高。