20161122-华泰证券-有色行业年度策略报告：周期轮转，或跃于渊_33页_2mb

有色行业年度策略报告总结

核心内容

2016年，有色金属行业经历了从“过剩周期”向“盈利周期”的转变，基本金属价格呈现上涨趋势，主要依赖于供给收缩。锌、铝等金属价格回升，带动企业盈利预期改善，部分企业进入盈利修复周期。与此同时，新能源汽车产业链的快速发展为磁性材料行业提供了新的增长点。2017年，行业预计将在供需转变中寻找新的机会，尤其在基建和新能源汽车需求增长的带动下，有色行业有望迎来新的行情。

主要观点

• 供需格局变化：2016年，由于供给收缩，基本金属价格出现反弹，尤其是锌和铝，其价格涨幅显著，显示出供需格局正在转变。
• 盈利修复：电解铝行业因供给收缩和成本下降，盈利状况改善，带动企业进入盈利周期，资产负债表逐步修复。
• 新能源汽车带动磁材需求：新能源汽车的快速发展为磁性材料行业带来了新的增长空间，龙头企业如中科三环和银河磁体在该领域表现突出。
• 锂行业预期差机会：尽管锂盐价格在2016年下半年出现下行，但由于供给释放节奏和需求增长的不确定性，锂行业仍存在阶段性预期差机会。
• 黄金不必过度悲观：黄金价格受到政治风险和全球流动性变化的影响，但当前市场对黄金的悲观情绪已部分反映，中长期不必过度担忧。
• 铜价趋势：铜价受供需边际改善影响，但其金融属性减弱，实体需求成为主导因素。

关键信息

2016年行业表现

• 锌价上涨65%，铅价上涨36%，铝价上涨32%，黄金价格上涨25%，铜价近期暴涨17%。
• 西藏珠峰股价最大涨幅达128%，受益于锌精矿价格上涨。
• *ST神火通过煤铝齐涨实现扭亏，2017年预计净利润11.27亿元。
• 赣锋锂业2016年净利润同比增长445.2%，受益于锂价上涨和原料自给率提升。
• 中科三环成为特斯拉在国内的唯一磁材供应商，产品结构调整带动毛利率提升。

2017年展望

• 需求端增长：基建、轨交、新能源汽车等领域的增长将为有色行业提供新的需求支撑。
• 供给端变化：锌精矿供给收缩持续，锂资源供给受寡头格局影响，供给节奏难以预测。
• 行业结构升级：磁性材料行业通过技术升级和产品结构调整，整体盈利能力提升。
• 政策影响：特朗普的基建政策和中国“十三五”规划对行业产生积极影响。

风险提示

• 需求不及预期：新能源汽车销量、基建投资等可能低于预期。
• 复产及增产超预期：矿山复产和新增产能可能超出预期，影响价格。
• 全球经济形势变化：全球经济复苏不确定性可能影响有色金属需求。

重点推荐股票

行业趋势与机会

• 供给收缩：锌、铝等金属因供给收缩而价格回升，带动企业盈利改善。
• 新能源汽车推动磁材升级：新能源汽车的快速发展为磁性材料行业带来新的增长机会，龙头企业在该领域表现突出。
• 锂行业预期差：尽管锂盐价格有所回落，但供给释放节奏和需求增长的不确定性仍为行业带来机会。
• 黄金与铜的结构性机会：黄金价格在政治风险和流动性变化中波动，铜价则受供需改善影响逐步回升。

图表目录摘要

• 图表1-3：展示2016年基本金属价格走势。
• 图表4-6：反映全球流动性变化及国内需求情况。
• 图表7-13：分析全球矿山勘探支出减少、产能变化及行业利润趋势。
• 图表14-42：展示磁性材料行业发展历程、产能变化及毛利率改善。
• 图表43-48：分析锂行业供需变化及需求增长路径。
• 图表49-55：展示铜行业供需变化及下游需求情况。
• 图表56-59：呈现华泰有色重点股票的盈利预测和估值情况。

结论

有色行业在2016年展现出从“过剩周期”向“盈利周期”的转变，2017年行业将迎来更多机会，特别是在基建、新能源汽车和磁性材料等领域。尽管存在一定的风险，但整体行业趋势向好，建议投资者关注具备资源储备和产能改善的企业，如西藏珠峰、*ST神火、赣锋锂业和中科三环。