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报告摘要
中原证券晨会总结（2016-11-22）
核心内容概述
本次晨会聚焦于2016年经济数据、个税改革进展、全球航运市场影响、锂电行业2017年策略以及基于融资标的的选股策略。内容涵盖宏观经济形势、新能源汽车行业现状、行业问题分析及投资建议等多个方面。
一、宏观经济与政策动态
1. 2016年1-10月经济数据
- 全国施工项目计划总投资：1022874亿元，同比增长9.1%，增速与1-9月持平。
- 新开工项目计划总投资：410913亿元，同比增长21.8%，增速较1-9月略有回落。
2. 个税改革进展
- 个税改革正在提速，方案预计在2017年上半年出台。
- 改革方向为“综合与分类相结合”的税制。
- 专项抵扣将成为改革重点，再教育支出和首套房贷款利率可能纳入抵扣范围。
3. 全球航运市场对我国造船业的影响
- 受全球航运市场低迷影响，我国三大造船指标同比下降。
- 工业总产值等主要经济指标也出现明显回落。
- 行业人士指出，未来几年将有更多企业面临“无船可造”的局面，造船业将进入破产重组阶段。
二、锂电行业2017年年度策略
1. 2016年行情回顾与展望
-
行情回顾：
- 16年初至1月中下旬：大幅回落，主因是15年四季度指数涨幅过大及系统性风险。
- 1月底至7月上旬：总体上涨，锂电池指数再创新高，上涨逻辑为业绩兑现及略超市场预期。
- 7月中旬以来：板块调整，主因包括骗补事件发酵、原材料价格见顶回落、新能源汽车产量不及预期及补贴政策不明朗。
-
2017年展望：
- 中长期看好新能源汽车产业链，全球逐步步入碳排放权时代，新能源汽车成为行业共识。
- 2017年预计我国新能源汽车仍将高增长，重点布局锂动力电池及上游材料。
- 三元锂动力电池产业链值得关注。
- 后续需重点关注国家补贴政策进展。
三、新能源汽车行业现状与问题
1. 行业现状
- 2015年以来，我国新能源汽车产销量稳居全球第一。
- 2016年1-10月产销量为35.5万辆，同比增长98.1%。
- 新能源汽车以纯电动为主，占比达77.75%，较2011年提升显著。
2. 存在的问题
(1) 骗补问题
- 骗补事件集中于商用车领域，尤其是客车。
- 处理方式包括取消补贴资格、追回资金并罚款、删除目录、取消生产资质。
- 事件回顾：
- 1月16日：经济观察报曝光骗补产业链。
- 2月1日：四部委联合核查新能源汽车财政补助资金。
- 3月21日：工信部部长苗圩表示将严肃处理骗补企业。
- 9月8日：财政部通报典型案例，涉及五家企业。
(2) 国补政策不明，地补退坡
- 国家补贴细则未出台，部分2015年补助未结算。
- 地方补贴分为两类：
- 与国家补贴1:1执行（如北京、广州、西安等）。
- 低于国家标准（如上海、深圳、南京等）。
- 补贴政策将进行调整，包括：
- 提高技术门槛。
- 完善补贴标准。
- 健全监管体系。
- 建立市场化机制。
(3) 地方补贴保护现象
- 北京市2016年1-3批补助涉及11家企业、16700辆车、139141.2万元资金。
- 本地企业仍为补贴重点，北汽股份和北汽福田占据最大份额（合计占67%）。
- 补助对象全部为纯电动车。
(4) 行业集中度低
- 整车制造和动力电池领域集中度较低。
- 截至2016年，国内已有200多家新能源汽车生产企业，4000多个车型，但实际投产车型仅占1/4。
- 企业平均产量仅为3000辆，2015年全年仅140个企业实现销售。
- 2016年1-5月，100多家企业共生产700多个车型，单车型平均产量仅为150辆。
- 新能源乘用车企业共30多家，涵盖90多个车型，平均产量仅800辆。
四、基于融资标的的选股策略
1. 策略一：成长组合 + 价值组合
- 成长组合：剔除ST股，筛选成长指标，关注短期偿债能力（流动比率、速动比率），共20只个股。
- 价值组合：剔除ST股，筛选资产负债率≥50%、近三年利润复合增长率≥10%的个股，关注低PB，共20只个股。
- 短线股票池：基于短期反转因子，筛选初始股票池中跌幅较大的个股。
- 换仓频率：自然交易周。
- 资金配置：组合内等权重配置。
2. 策略二：短期反转效应
- 选股思路：选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股。
- 技术股票池：基于相对换手率指标，筛选换手率最低的前10只个股。
- 换仓频率：自然交易周。
- 资金配置：组合内等权重配置。
3. 本周短线股票池（部分）
| 代码 | 股票 | PE(TTM) | PB(最新) | 净利润增速 | 过去20日涨跌幅 | 过去20日相对大盘涨跌幅 | 过去20日日均换手率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002079.SZ | 苏州目锦 | 85.51 | 5.28 | 26.32 | -8.06% | -10.75% | 1.90% |
| 002407.SZ | 多氟多 | 51.68 | 8.14 | -82.32 | -8.39% | -11.09% | 2.91% |
| 000839.SZ | 中信国安 | 131.65 | 6.38 | -21.88 | -8.90% | -11.60% | 2.79% |
| 002577.SZ | 雪柏科技 | -48.19 | 8.93 | -43.47 | -8.22% | -10.91% | 1.59% |
| 002001.SZ | 新和成 | 24.42 | 3.06 | -19.75 | -7.70% | -10.39% | 0.93% |
风险提示：组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。
五、总结
- 宏观经济：施工项目投资保持增长，但新开工项目增速放缓。
- 个税改革：将提速，专项抵扣和首套房贷款利率可能成为重点。
- 航运低迷：对造船业造成冲击，行业面临结构调整。
- 锂电行业：2017年仍具增长潜力，重点布局动力电池及上游材料。
- 新能源汽车：产销量全球领先，但发展低于预期，存在骗补、补贴政策不明、行业集中度低等问题。
- 选股策略：基于融资标的，结合成长与价值指标，以及短期反转效应进行投资布局。
六、关键信息
- 2016年1-10月新能源汽车产销量达35.5万辆，同比增长98.1%。
- 骗补事件影响广泛，涉及多家客车企业，处理方式多样。
- 地方补贴退坡，国家政策调整方向明确。
- 行业集中度低，企业数量多但实际产量有限。
- 融资标的选股策略结合成长与价值指标，强调短期反转效应。
七、投资建议
- 新能源汽车产业链：长期看好，2017年仍具高增长潜力。
- 三元锂电池上下游：重点关注。
- 政策进展：需密切关注国家补贴政策调整。
- 选股策略：可结合成长与价值组合，以及短期反转因子进行投资布局。
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