20220715-招商期货-玻璃纯碱周报_房地产成交虽改善_海外加息商品下跌_14页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年7月11日至7月15日期间，玻璃和纯碱市场的运行情况，结合房地产市场走势、供需变化及宏观政策影响，提出相应的操作建议与风险提示。

主要观点

1. 房地产市场表现

• 房地产成交虽前期有所改善，但近期出现弱化，部分楼盘停工业主停贷，影响期房销售信心。
• 一线城市商品房成交同比略降，三线城市成交同比跌幅较大，显示房地产需求仍偏弱。

2. 玻璃市场分析

• 供应端：玻璃生产线保持高位，全国在产262条，日熔量174090吨，较上周小幅下降。部分企业冷修，但大集团未大规模减产。
• 需求端：玻璃周度需求走弱，同比增速为-8%，整体仍处于供大于求状态。
• 库存情况：玻璃社会库存继续累积，但增幅较小，库存天数约35.29天。
• 价格走势：玻璃价格持续下跌，尤其是华中地区，价格跌幅较大，期货价格下跌带动基差走强。
• 利润情况：玻璃企业利润承压，部分生产线亏损，纯碱利润仍较高，成为纯碱期货下跌的潜在原因。

3. 纯碱市场分析

• 供应端：纯碱开工率回升至79%，进入夏季检修高峰期，西北地区纯碱厂将陆续检修。
• 需求端：纯碱需求相对稳定，交割库库存下降，上游库存小幅上升。
• 价格走势：纯碱现货价格坚挺，期货价格大幅下跌，基差和跨期价差走强，显示基本面未恶化，供需偏紧。
• 成本与利润：液氨价格下降，纯碱成本降低，毛利尚可。

关键信息

供需与库存

• 玻璃：供应高位，需求疲软，库存小幅累积，短期内难有明显去库。
• 纯碱：开工率回升，库存变化不大，交割库去库明显，显示供需偏紧。

宏观因素

• 海外加息：美联储自6月起大幅加息，导致海运费回落，光伏组件出口预期放缓。
• 国内政策：国债和地方债发行加速，资金面宽松，但房地产市场复苏反复，影响整体需求。

期货走势

• 玻璃期货：价格持续下跌，基差走强，跨期价差底部震荡，操作建议为观望。
• 纯碱期货：预期价格下跌，但基本面未恶化，建议继续做正套（买09合约，卖01合约）。

风险提示

• 房地产市场需求再度走弱
• 海外加息导致光伏组件出口大幅放缓
• 玻璃亏损可能延续，制约价格上涨空间

操作建议

• 玻璃：当前下跌空间不大，但缺乏向上驱动，建议观望。
• 纯碱：供需偏紧，建议继续持有买09空01的正套策略。

图表与数据参考

• 图1-2：玻璃与纯碱价格走势，显示价格持续下跌趋势。
• 图3-4：玻璃生产线及光伏玻璃产能变化，反映供应端维持高位。
• 图5-6：海运费及出口增速变化，显示海外加息对出口的压制。
• 图7-8：房地产成交数据，显示成交同比疲软。
• 图9-10：玻璃社会库存变化，显示库存小幅累积。
• 图21-22：玻璃基差与跨期价差，显示底部震荡。
• 图23-24：玻璃与纯碱利润对比，显示纯碱利润较高。
• 图25-26：光伏级硅料价格与纯碱出口数据，显示硅料上涨对光伏组件不利。
• 图27-28：玻璃期货持仓与仓单变化，显示持仓量下降。
• 图29-30：纯碱基差与跨期价差，显示基差走强。
• 图31-32：纯碱各工艺成本与毛利，显示成本下降，毛利尚可。
• 图33-34：纯碱期货持仓与仓单变化，显示市场仍偏紧。

展望

• 8月：纯碱09合约将进入交割逻辑，宏观影响减弱，市场焦点转向现货供需。
• 11月前：玻璃供应仍维持高位，短期内难有明显去库，需求疲软限制价格上涨。
• 海外加息：预计8月将暂缓加息力度，商品市场可能进入缓冲期。

研究员简介

吕杰

• 招商期货策略研究员，拥有期货从业资格（F3021174）及投资咨询资格（Z0012822）。
• 曾任职于某500强采购部及某大型国企期货部，具备丰富的化工品套期保值与对冲交易经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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