20240208-粤开证券-_策略深度_周期视角下的行业比较投资_19页_1mb

2024年A股市场分析与行业配置建议

一、2023年回顾：盈利筑底下的弱修复行情

• 市场表现：全年先扬后抑，上半年由AI+中特估主线主导，下半年进入震荡整理阶段。
• 估值低位：A股估值处于历史较低水平（如沪深300 PE不足11倍），情绪低点与盈利筑底同步。
• 节奏特点：库存周期进入被动→主动补库阶段转换，但盈利驱动有限。

二、2024年经济展望

• GDP增速：预计5%左右，名义增速改善源于CPI回升（预计至1.3%）和中美补库存共振。
• 产业动力：线下服务业回补、基建发力、高端制造业驱动、房地产拖累收窄、出口小幅好转。
• 周期转型：主动补库（库存）与信用下行（信贷增速顶部）并行，景气切换需关注节奏。

三、行业景气度与配置建议

1. 主动补库行业

   • 上游：石油、黑色金属、有色金属、煤炭加工行业库存去化明显，预计2024年景气上行。
   • 中游：计算机、通信、电子、通用设备。
   • 下游：纺织服饰、家具、汽车、医药。

2. 高预期改善行业

   • 边际改善：农林牧渔、传媒、纺织服饰等行业盈利增速环比提升超30pct。
   • 高景气续强：传媒、美容护理、汽车行业；推荐医药生物、电子、社服等消费。

3. 重叠推荐组合

   • 顺周期+成长：资源品（有色、化工）、医药、汽车、美妆；国企改革受益股；AI智能/TMT主题。

四、重点风险及注意事项

• 需求恢复不及预期、全球经济超预期放缓、地缘政治等。
• 市场风格：信用周期下行阶段大盘成长占优。
• 数据依据：年报盈利修复快速推进，年报披露率52.3%，盈利加速上行。

注：报告严格遵循周期视角，核心结论基于库存周期后期配置逻辑与行业景气度拐点判断。