领益智造（002600）总结
核心内容
领益智造（002600）在2021年发布了年报，显示其营业收入和净利润均有所波动。公司计划通过股份回购来彰显长期发展信心，并持续加码消费电子业务，同时布局新能源汽车和AR/VR新赛道。
主要观点
- 业绩表现：2021年度实现营业收入303.84亿元，同比增长7.97%；归母净利润为11.8亿元，同比下降47.93%；扣非归母净利润为8.05亿元，同比下降61.9%。全年计提资产减值4.9亿元，其中第四季度计提3亿元。
- 毛利率变化：2021年销售毛利率为16.33%，同比下降5.9个百分点，主要受结构件盈利能力下滑影响。
- 费用情况：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别增长0.1pct、0.5pct、下降0.6pct和下降0.6pct。
- 股份回购：公司拟以不超过8元/股的价格回购3~6亿元股份，用于股权激励计划或员工持股计划，显示管理层对公司未来发展的信心。
- 业务布局：公司持续扩充消费电子业务产能，同时布局新能源汽车和AR/VR领域，通过投资和收购等方式加强在这些领域的竞争力。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
| 2020 |
281.43 |
22.66 |
0.32 |
15.57 |
| 2021 |
303.84 |
11.80 |
0.17 |
29.90 |
| 2022E |
372.21 |
22.02 |
0.31 |
16.03 |
| 2023E |
446.65 |
26.76 |
0.38 |
13.19 |
| 2024E |
535.98 |
33.49 |
0.47 |
10.54 |
业务板块表现
| 业务板块 |
营收（亿元） |
占比 |
同比变化 |
| 精密功能件结构件及模组 |
221.68 |
72.96% |
+1.87% |
| 充电器及精品组装 |
56.05 |
18.45% |
+48.6% |
| 材料 |
12.54 |
4.13% |
+33.48% |
| 汽车产品 |
4.44 |
1.46% |
+141.54% |
| 其他 |
9.14 |
3.01% |
-38.52% |
资产负债情况
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 货币资金 |
3,488.48 |
2,865.68 |
3,722.10 |
4,466.52 |
5,359.82 |
| 应收票据及应收账款 |
7,546.80 |
9,100.23 |
11,578.11 |
12,739.62 |
16,441.65 |
| 存货 |
4,175.00 |
5,032.19 |
5,537.82 |
7,358.94 |
8,114.66 |
| 流动资产合计 |
17,845.88 |
18,814.54 |
23,214.81 |
26,801.47 |
32,721.32 |
| 资产总计 |
29,387.25 |
35,546.65 |
39,957.45 |
44,673.67 |
51,546.97 |
| 短期借款 |
3,000.28 |
3,343.76 |
4,825.46 |
6,592.75 |
7,360.66 |
| 流动负债合计 |
11,806.00 |
13,960.97 |
17,383.26 |
19,737.38 |
24,648.25 |
| 负债合计 |
14,891.00 |
19,704.38 |
22,346.77 |
25,134.99 |
29,193.72 |
| 股东权益合计 |
14,496.25 |
15,842.28 |
17,610.68 |
19,538.67 |
22,353.25 |
现金流量情况
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 净利润 |
2,268.16 |
1,183.70 |
2,203.21 |
2,679.74 |
3,354.60 |
| 折旧摊销 |
1,121.72 |
1,496.69 |
1,635.38 |
1,791.76 |
1,931.76 |
| 营业活动现金流 |
2,469.83 |
1,059.08 |
3,802.42 |
2,508.41 |
4,658.68 |
| 投资活动现金流 |
-3,530.33 |
-3,943.21 |
-2,604.01 |
-2,971.44 |
-2,756.22 |
| 筹资活动现金流 |
1,212.22 |
2,742.87 |
-341.99 |
1,207.45 |
-1,009.15 |
| 现金净增加额 |
151.73 |
-141.26 |
856.42 |
744.42 |
893.30 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（P/E） |
15.57 |
29.90 |
16.03 |
13.19 |
10.54 |
| 市净率（P/B） |
2.44 |
2.23 |
0.50 |
0.45 |
0.40 |
| 市销率（P/S） |
1.25 |
1.16 |
0.24 |
0.20 |
0.16 |
| EV/EBITDA |
3.40 |
3.08 |
2.53 |
2.51 |
2.01 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：6.2元/股。
- 预测依据：参考2021年业绩增速、利润率水平以及毛利率见底后盈利能力有望修复。
风险提示
- 消费电子竞争加剧
- 份额提升不及预期
- 新产品拓展不及预期
- 股份回购尚存在不确定性
