20170420-第一创业-商品专题报告系列二_美联储加息利空国内商品__那可不一定_11页_442kb

大宗商品与股市——股市商品联动性研究系列一总结

核心内容

本文探讨了美联储加息对全球及中国大宗商品市场的影响，旨在揭示加息周期中商品市场的走势规律，为投资者提供资产配置参考。

主要观点

• 加息周期对商品市场的影响并非全然利空：尽管市场普遍认为美联储加息会对大宗商品市场造成负面影响，但实际上加息周期往往伴随着商品价格的先跌后涨。
• 加息预期是主要利空因素：在加息周期开始前，商品市场通常已出现调整，而加息真正发生时仅带来短期冲击，之后商品价格往往出现较大幅度上涨。
• 商品市场表现存在差异：根据历史数据，不同种类的大宗商品在加息周期中的表现各不相同，可分为四个等级，以指导投资布局。

关键信息

1. 历史加息周期概述

• 美联储自上世纪80年代以来共经历了5次主要加息周期，分别为：
  • 1983.3—1984.8
  • 1988.3—1989.5
  • 1994.2—1995.2
  • 1999.6—2000.5
  • 2004.6—2006.7
• 2015年12月是自2006年以来的首次实质性加息，加息节奏相对缓慢且谨慎。
• 加息周期的持续时间和频率与经济环境密切相关，尤其在积极财政政策时期，加息频率更高。

2. 国际商品市场表现

• CRB综合商品指数：整体呈现“先跌后涨”的趋势，加息周期前商品市场已有调整，加息发生时仅有短暂冲击，随后价格大幅上涨。
• 金属商品：与综合指数趋势一致，但在短周期中表现震荡，其他周期中下跌后涨幅明显。
• 工业品：表现优于综合指数和金属指数，呈现先跌后涨的走势。
• 农产品：走势复杂，多数情况下呈现震荡，仅在1983和1999年有明显先跌后涨的趋势。
• 原油：在除首次加息周期外，其他周期中均呈现先跌后涨的走势。
• 贵金属：整体趋势与金属相似，但涨幅相对较小。

3. 国内商品市场表现

• Wind商品指数：与CRB指数相关度达87%，表明国内商品市场走势与国际市场高度一致。
• 能源与化工：在加息周期中呈现先跌后涨的趋势，最新一轮加息并未对能源板块造成明显冲击。
• 有色金属：在加息初期受到打压，但随后价格大幅上涨。
• 贵金属：走势与国际市场类似，但涨幅相对滞后。
• 农产品：表现较弱，多数情况下震荡下行，仅在2004年有明显先跌后涨的趋势。

4. 商品市场表现分级

国内商品市场分级（由强到弱）：

国际商品市场分级（由强到弱）：

5. 投资建议

• 国内市场：当加息导致商品价格回调时，可积极布局能源、有色、化工行业板块的股票或相关大宗商品期货。
• 国际市场：可关注工业或金属类商品，以获取未来大概率上升的收益。

结论

美联储加息虽对商品市场造成短期冲击，但长期来看，商品价格往往呈现上涨趋势。因此，加息并非商品市场的长期利空，而是提供了布局的机会。投资者应根据商品市场表现分级，合理配置资产，把握市场波动带来的投资机会。