20250728-国盛证券-食品饮料_育儿补贴落地_乳制品机会突出_2页_370kb

育儿补贴政策于2025年1月1日起正式实施，对3岁以下婴幼儿每年发放3600元补贴（不满3周岁的按比例折算）。政策覆盖一孩、二孩和三孩，预计将带动2022-2024年新生儿的补贴总额达到1560亿元，2025年起补偿金将增加到每人1.08万元。 breeding rate 改善和出生人口增加将推动婴幼儿奶粉需求成长。

2024年龙年出生人口同比增加，或推动奶粉市场增长趋势，尤其是二段奶粉。根据尼尔森数据，中国婴配粉市场规模于2025Q1销售额同比增长2.3%，增速较2024Q2-25Q1阶段明显加快。若政策完全落实，预计将进一步提振婴幼儿奶粉市场规模。

乳业巨头方面，中国飞鹤2025年上半年预计收入同比下滑10%至8%、净利润下滑47%至36%，主要因渠道库存调整及政府补助减少，但预计Q3将完成库存去化，全年收入实现低个位数增长。伊利股份2024年奶粉业务营收同比增长7.5%，市场份额达17.3%，2025Q1奶粉业务增长达18.6%。蒙牛乳业2024年奶粉业务收入同比微降12.7%，但研发创新和渠道变革带动份额提升。

综合来看，育儿补贴政策推动下，出生人口回暖将进一步带动婴幼儿奶粉和液态奶市场增长。主要乳制品企业面临结构性机遇，预计产品升级和渠道拓展仍将是关键增长动力。但短期内生育率提升幅度尚待观察，同时行业竞争加剧及食品安全问题亦是需要注意的风险点。