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报告摘要
国防军工行业周报总结：2025年3月29日
核心内容概述
2025年3月29日发布的军工行业周报指出，军工行业正迎来基本面回暖和主题活跃的双重驱动，有望成为边际改善最大的行业之一。报告强调了“十四五”规划收官阶段的重要性，以及“十五五”计划逐步明朗所带来的投资机会。同时，军工行业在估值体系重塑、资产质量提升、业务规模扩大等方面展现出新的投资价值。
主要观点
- 行业基本面回暖：军工行业在经历2024年订单延期、降价等利空后，2025年部分企业已释放积极订单信号，行业有望迎来业绩修复。
- 主题活跃与业绩提振：低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题持续活跃，叠加业绩改善，形成“二重奏”推动军工行情。
- 投资节奏与方向：军工行业进入“V”字反转阶段，建议关注“填洼地”、“塑权重”、“双击”以及“行业特殊性溢价”等投资逻辑。
- 新域新质赛道：无人装备、电子对抗、数据链路、军事仿真、军事智能化等新质新域赛道具备较强发展潜力，将成为未来中长期增长点。
关键信息
一、近期行情与行业动态
- 军工板块：周成交量环比下降15.91%，但占中证全指成交量比例创年初新高（3.58%）。
- 个股表现：奥普光电、国光电气、天力复合、王子新材等军工上游企业涨幅居前，中简科技一季度业绩预告显示净利润同比增长68.79%至92.42%。
- 军工ETF：主要军工ETF份额年初至今增长10.67%，显示市场对军工板块的配置意愿增强。
- 军工指数波动：尽管本周回调较大，但中航沈飞、航发动力、中航光电、航天电器等权重白马股表现稳健。
二、“十四五”规划收官阶段
- 目标明确：2025年与2027年目标已明确，军工行业进入收官冲刺阶段，需求确定性较高。
- 进度与质量并重：强调在确保进度的同时，注重质量和效益，推动国防资源的科学配置。
- 成本控制：提出从体系成本、全寿命周期成本、供应链成本三方面降低成本，提升效费比。
- 重大项目落地：2025年多个国防重大工程或项目有望提速实现落地。
三、2024年军工上市公司业绩情况
- 整体情况：截至2025年3月28日，203家军工企业发布业绩预告，其中76家预增，126家预减，1家持平。
- 净利润增速：净利润增速下限中位数为-42.54%，上限中位数为-38.19%。
- 积极信号：国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等企业公告大额订单，释放订单修复信号。
- “十四五”补偿机制：2025年作为“十四五”收官之年，前期受影响的延迟订单有望在本年得到补偿。
四、2025年投资建议
- 行业估值重塑：军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模和更高的市场天花板，估值体系有望重塑，享受更高溢价。
- 投资节奏判断：
- 填洼地：关注前期超跌、悲观预期充分释放的军工电子、军工材料等。
- 塑权重：关注沪深300、A500等指数中的军工权重股。
- 双击效应：预计“十四五”末订单和业绩兑现，以及“十五五”计划逐步明朗，带来业绩与估值的双重提升。
- 行业特殊性溢价：关注并购重组、市值管理、地缘政治刺激、新质生产力和战斗力带来的溢价机会。
五、投资趋势与方向
- 景气周期持续：军工行业仍处于景气大周期，未来有望持续回暖。
- “V”字反转预期：随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”计划逐步明朗，行业将进入“V”字反转。
- 重点方向：
- 新质新域：无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军事仿真等。
- 军民结合领域：低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等。
- 并购与市值管理：关注军工行业并购潮及市值管理带来的投资机会。
建议关注的细分领域及个股
| 细分领域 | 建议关注个股 |
|---|---|
| 航空装备产业链 | 航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机） |
| 低空经济 | 莱斯信息（空管系统）、四川九洲（空管系统）、中信海直（低空运营） |
| 航天防务产业链 | 航天电器（连接器）、航天南湖（防空预警雷达）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、中兵红箭（特种装备）、国科军工（导弹固体发动机动力与控制产品）、成都华微（模拟芯片）、国博电子（星载TR）、智明达（嵌入式系统） |
| 商业航天产业链 | 航天智装（星载IC）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用） |
| 船舶（深海）产业链 | 中国船舶、中国重工、中国海防（水声水下防务） |
| 信息化+国产替代 | 成都华微、振华风光（特种芯片）、国博电子（TR组件）、智明达（嵌入式计算机）、上海瀚讯（通信） |
| 军事智能化 | 能科科技 |
| 军工材料 | 铂力特、超卓航科（增材制造）、光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）、航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）、华秦科技、佳驰科技（隐身材料） |
风险提示
- 国企改革不及预期：央国企改革涉及院所改制、混改、资产证券化等系统性工作，进展可能不达预期。
- 毛利率波动：部分军品低成本发展趋势可能影响企业毛利率。
- 研发周期与风险：军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
- 以量换价：军改深入及订单放量可能导致企业业绩波动。
- 估值与业绩不匹配：行业高度景气，但若短期涨幅过大，可能造成估值与业绩不匹配。
- 信创与新质赛道短期反应滞后：相关逻辑可能无法在短期内反映在营收层面，存在短期估值较高的风险。
- 军贸不确定性：受国际安全局势影响较大，若政治格局变化，可能对军贸企业造成冲击。
- 原材料价格波动：可能导致成本上升。
- 宏观经济波动：可能对民品业务造成冲击。
- 政策调整风险：重大政策调整可能对军工板块走势产生中短期影响。
投资评级
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 |
| 增持 | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 |
| 持有 | 未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间 |
| 卖出 | 未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 |
行业投资评级
| 行业评级 | 定义 |
|---|---|
| 增持 | 未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 |
| 中性 | 未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近 |
| 减持 | 未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数 |
研究团队与联系方式
-
分析师：
- 张超（SAC执业证书：S0640519070001）
- 王宏涛（SAC执业证书：S0640520110001）
- 滕明滔（SAC执业证书：S0640123070037）
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销售团队：
- 陈艺丹（联系方式：18611188969 / chenyd@avicsec.com）
- 李裕淇（联系方式：18674857775 / liyuq@avicsec.com）
- 李友琳（联系方式：18665808487 / liyoul@avicsec.com）
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联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
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公司网址：www.avicsec.com
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联系电话：010-59219558
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传真：010-59562637
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