20220328-安信国际证券-先声药业-02096.HK-创新药收入占比持续提升_研发转型加速推进_3页_269kb

先声药业2021年报及投资分析总结

核心内容概述

先声药业2021年财报显示，公司实现营业收入约人民币50.00亿元，同比增长10.9%；年内利润约14.99亿元，同比增长125.6%；每股基本盈利约人民币0.58元，同比增长107.1%。公司正加速向创新药方向转型，创新药收入占比显著提升，成为主要收入来源。

主要观点与关键信息

创新药收入占比持续提升

• 2021年创新药收入达人民币31.20亿元，同比增长53.8%，占总收入的62.4%，创历史新高。
• 创新药收入占比从2017年的21.4%逐步提升至2020年的45.1%，2021年实现突破。

自研创新药表现突出

• 一类新药先必新（依达拉奉+右莰醇）于2020年7月获批上市，2021年12月纳入医保目录，全年销售额达人民币15.43亿元，同比增长119.3%。
• 思维达等创新产品也表现出强劲增长潜力。

合作开发项目进展顺利

• 与G1 Therapeutics合作的注射用曲拉西利（Trilaciclib）在中国提交的首个适应症（小细胞肺癌）NDA已纳入优先审评，有望于2022年获批。
• 其他合作项目如恩维达（皮下注射PD-L1单抗）已于2021年11月获批，成为新的增长点。

研发管线布局全面

• 公司聚焦于肿瘤疾病（含细胞治疗）、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病三大领域，以临床价值为导向。
• 截至2021年，公司拥有60条创新研发管线，其中19项处于临床开发阶段（III期7项、II期5项、I期1项）。
• 研发投入达人民币14.17亿元，同比增长24.1%，占营收的28.3%。

销售网络与商业化能力

• 销售人员近4,000名，覆盖全国31个省、市及自治区。
• 覆盖超2,700家三级医院、约17,000家其他医院及医疗机构，以及超过200家大型连锁药店。
• 商业化能力优异，创新产品市场表现强劲。

2022年展望

• 先必新及思维达等创新产品有望持续放量。
• 先必新舌下片III期临床预计在2022年上半年完成全部入组，H1中期分析及年底数据锁库。
• 3CL蛋白酶体抑制剂SIM0417国内外临床推进加速。

投资建议与评级

• 投资评级：买入，预期未来6个月的投资收益率为15%以上。
• 目标价格：未明确，但当前股价为10.74港元（2022-3-28）。
• 总市值：28,355.01百万港元，流通市值与总股本一致。

风险提示

• 带量采购及医保控费政策推进超预期。
• 临床研究失败风险。
• 产品研发不及预期。
• 疫情反复可能对业务造成影响。

可比公司情况

公司动态分析

• 公司正通过强化研发和商业化能力，实现从仿制药向创新药的转型。
• 2021年创新药收入占比显著提升，显示转型成果。
• 研发投入持续增加，研发人才结构优化，硕博士占比达62.4%，海外背景员工比例达10%。

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