20221025-招商银行-快评号外第481期_2022年三季度经济及进出口数据点评-政策托举_经济改善_10页_1mb

2022年三季度经济及进出口数据总结

核心内容

2022年三季度中国经济继续修复，GDP同比增长 3.9%，较二季度回升 3.5pct，带动前三季度累计增速回升至 3.0%。经济修复呈现结构性分化，第二产业增速高于整体，服务业修复则有所放缓。外需持续回落，内需修复受疫情扰动，出口和消费增速下滑，房地产投资大幅收缩。

主要观点

• 经济修复不均衡：工业生产加速修复，服务业复苏乏力，失业率边际上升。
• 政策托举显效：增量政策工具落地，推动基建和制造业投资高增长，成为经济修复的主要动力。
• 出口承压，顺差扩张：出口增速下行，但对东盟出口增长亮眼，贸易顺差衰退式扩张。
• 居民收入缓慢修复：前三季度全国居民人均可支配收入实际增长 3.2%，仍低于疫情前水平。
• 消费动能偏弱：社会消费品零售总额增速放缓，可选消费品表现低迷，但新经济产品消费保持增长。
• 房地产持续收缩：销售面积和金额降幅收窄，但投资持续下滑，土地购置费收缩加剧。
• 基建投资再创新高：政策性金融工具加码，带动基建投资增速提升，但财政压力或影响后续增长。
• 制造业投资高增：高技术制造业和装备制造业增速亮眼，政策支持有效改善企业现金流和信贷环境。

关键信息

一、总体经济表现

• GDP增长：三季度同比增长 3.9%，季调环比增长 3.9%，前三季度累计增长 3.0%。
• 产业结构分化：第二产业增速 5.3%（+4.3pct），第三产业增速 3.2%（+3.6pct）。
• 需求端分化：基建和制造业投资上行，出口和消费增速下滑，房地产投资大幅收缩。

二、供给端分析

• 工业生产：9月工业增加值同比 6.3%，较二季度上升 2.1pct，为年内次高水平。
• 行业分化：高技术产业增速 9.3%，汽车制造业增速 23.7%；化工和钢铁增速分别提升 8.3pct 和 11.9pct。
• 服务业：9月服务业生产指数同比 1.3%，累计同比 0.1%，零售、运输、住宿等行业景气度回落。

三、就业与收入

• 失业率边际上升：三季度平均失业率回落至 5.4%，但9月因疫情冲击回升至 5.5%。
• 重点群体压力：25-59岁人口失业率 4.7%，农民工失业率 5.5%，青年失业率 17.9%。
• 居民收入：前三季度人均可支配收入实际增长 3.2%，较上半年小幅回升，但仍低于疫情前水平。

四、进出口表现

• 出口增速下行：三季度出口同比 10.1%，9月出口同比 5.7%，对美、欧、日出口增速均下滑。
• 进口低迷：前三季度进口增速 0.9%，进口金额增长主要由价格推动。
• 贸易顺差扩张：9月顺差 847.4亿美元，较上月扩张 53.9亿美元。

五、固定资产投资

• 总体增速：前三季度城镇固定资产投资累计增长 5.9%，9月当月增速 6.7%。
• 房地产投资：前三季度累计下降 8.0%，9月降幅 12.1%，销售面积和金额降幅收窄。
• 基建投资：前三季度累计增长 11.2%，9月增速 16.3%，电热燃水业、水环公共业增速显著。
• 制造业投资：前三季度累计增长 10.1%，高技术制造业增速 23.4%，电气机械制造业增速 39.5%。

六、消费市场

• 消费增速偏弱：前三季度社会消费品零售总额累计增长 0.7%，9月同比 2.5%。
• 消费结构分化：必选消费品增速稳定，可选消费品大多下滑，家电增速下滑至 -30.0%。
• 新经济产品亮眼：汽车、通讯器材、文化办公用品零售额保持高增长。

前瞻展望

• 四季度修复动能增强：在政策支持下，GDP有望增长 5%，全年增速预计 3.6%。
• 2023年经济反弹预期：随着疫情减弱和低基数效应，经济增速有望回升。
• 政策托举持续：促消费、促生产政策仍需发力，以带动内需修复和结构优化。
• 出口和房地产承压：外需走弱和房地产投资收缩可能拖累增长，需关注政策效果和市场预期变化。

附录图表说明

• 图1：三季度GDP增速反弹，第二产业修复较快。
• 图3：失业率超季节性边际上行。
• 图5：工业生产增速提升。
• 图2：三驾马车动能分化。
• 图4：居民收入缓慢修复。
• 图6：服务业生产增速再度放缓。
• 图7：出口增速继续回落，进口增速持续低迷。
• 图9：房地产投资收缩加剧。
• 图11：基建投资增速再创新高。
• 图8：对东盟外主要贸易伙伴出口增速放缓。
• 图12：基建相关行业投资增速较高。
• 图13：制造业投资保持高增长。
• 图14：高技术制造业增速回升。
• 图16：可选消费品大多增速低迷。