20220519-申港证券-稳健医疗-300888.SZ-收购湖南平安医械股权_布局穿刺类产品线_4页_767kb

稳健医疗收购湖南平安医械股权总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）于2022年5月18日以6.52亿元收购湖南平安医械65.55%股权，并通过单方面增资1亿元，最终持有其68.7%股权，合计投入7.52亿元。此次收购旨在丰富穿刺类产品线，加强全渠道销售布局，并推动医疗器械生产线建设。

主要观点

1. 收购背景与定价依据

• 收购交易定价参考了注射器、输液器等穿刺类产品在二级市场的市盈率，约为11.70倍。
• 湖南平安医械在增资前的股权估值为9.95亿元，依据是其2021年净利润。
• 稳健医疗承诺在2027年进一步收购湖南平安医械留存股东股权，估值将基于2026年扣非净利润的12倍，但需满足2021-2026年扣非净利润复合增长率不低于10%的条件。

2. 湖南平安医械业务概况

• 湖南平安医械专注于无菌医疗器械的研发与生产，主要产品包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等。
• 公司拥有39项医疗器械注册证，其中第三类16项，第二类19项，第一类4项，具备较强的市场竞争力。
• 公司拥有24项专利证书，业务覆盖国内外市场，尤其在湖南省医院市场占有率较高。
• 2021年营收为3.6亿元，净利润为0.85亿元；2022年一季度营收0.78亿元，净利润0.17亿元。

3. 收购的战略意义

• 产品线丰富：湖南平安医械的穿刺类产品与稳健医疗现有的手术室耗材、伤口护理产品形成组合，提升产品多样性。
• 渠道互补：湖南平安医械在湖南省医院市场占优，而稳健医疗在医院线上渠道布局广泛，二者将实现线上线下、国内外渠道的协同效应。
• 产能扩张：公司与湖南省澧县人民政府签订《投资意向书》，计划在交割后推进湖南平安医械与当地政府签订投资协议，建设医疗器械生产线、智能化仓库和研发大楼，项目总投资约7亿元。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为94.57亿元、110.73亿元、128.02亿元。
  • 归母净利润预计为14.6亿元、16.38亿元、19.97亿元，对应PE分别为17.93X、15.97X、13.11X。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：从6.26X增长至13.11X。
  • P/B（市净率）：从2.50X下降至1.63X。
  • EV/EBITDA：从4.34X下降至6.73X。

投资建议

• 申港证券给予稳健医疗“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复风险可能影响市场需求。
• 原材料价格波动可能增加成本压力。
• 协同布局存在不确定性，需关注整合效果。

结论

稳健医疗通过收购湖南平安医械，实现了在穿刺类医疗器械领域的战略扩张，增强了产品线和渠道布局，同时通过产能建设提升制造能力。该交易预计将带来显著的协同效应和市场拓展机会，但需警惕相关风险因素。整体来看，该收购符合稳健医疗在医疗器械行业的长期发展战略，有助于提升其在医疗耗材市场的竞争力。