计算机行业“科创”系列报告：二十一世纪空间，卫星遥感及空间信息服务全产业链服务公司-20190331-广发证券-28页_1mb

广发计算机“科创”系列报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于二十一世纪空间，一家在卫星遥感及空间信息服务领域具备全产业链服务能力的国内领先企业。报告全面分析了该行业的发展态势、技术特点及主要企业情况，并深入探讨了二十一世纪空间的业务模式、核心技术能力、财务表现及潜在风险。

行业概况

行业范畴及涉及领域

卫星遥感及空间信息服务行业主要围绕遥感数据的获取与应用展开，包括：

• 数据获取：涉及卫星设计、制造、测控、地面接收系统等。
• 数据应用：包括地理信息系统（GIS）、全球卫星导航系统（GNSS）、遥感（RS）等技术的综合应用，属于地理信息产业的范畴，即“3S”产业。

国内外产业发展态势

• 全球市场：至2017年，全球对地观测产业产值为500亿美元，预计到2020年将增至759亿美元，年复合增长率达14.9%。
• 中国情况：2011-2016年，我国测绘地理信息服务年均增长率达15.19%。随着政策支持和市场需求增长，国内遥感卫星发射数量逐年增加，行业进入快速发展期。
• 政策支持：《国家地理信息产业发展规划（2014-2020）》提出，到2020年，地理信息产业总产值将超过8000亿元，年均增速20%以上。

关键技术发展状况及应用领域

• 卫星寿命：卫星寿命受自身部件、空间环境和轨道高度等因素影响，其中高轨道卫星寿命较长。
• 分辨率：国际先进水平已实现亚米级分辨率，国内近年也在向该方向靠拢。不同分辨率适用于不同应用场景，如侦察卫星、资源卫星、同步卫星等。
• 应用领域：高分辨率卫星影像广泛应用于军事侦查、国防建设、海洋测绘、城市规划、灾害监测等领域。

行业内主要企业情况

• 数字地球公司（DGI）：曾是全球领先的商业遥感影像供应商，2017年被MDA收购，成为Maxar Technologies。
• 欧比特：主要从事高可靠嵌入式SOC芯片及系统集成，2017年启动“珠海一号”微纳卫星星座项目。
• 中国四维：隶属于中国航天科技集团，提供卫星影像及空间信息服务。
• Google Earth：整合卫星与航拍数据，提供全球三维地图服务，依赖多家卫星影像供应商。

二十一世纪空间业务分析

公司定位

二十一世纪空间是国内首家正式开展商业运营的卫星遥感企业，具备空间段-地面段-服务段全产业链服务能力，拥有自主运控的“北京一号”和“北京二号”卫星星座。

主营业务

公司主营业务分为三类：

1. 卫星遥感大数据产品：包括自有和代理数据产品，其中自有产品占营收约90%。
2. 空间信息综合服务：提供遥感数据采集、处理、分析及应用服务，是公司主要收入来源。
3. 软件代理业务：代理销售国内外高分辨率遥感数据及软件产品。

业务流程

• 数据类：从卫星拍摄到数据处理与交付。
• 服务类：从需求管理到现场调试与验收，再到售后支持。
• 代理类：根据客户需求提供卫星影像和软件产品。

客户结构

公司客户主要分为三类：政府类、机构类、企业及其他。近年来，机构类客户占比上升，成为最大客户类别。

技术研发与创新

公司注重技术研发，拥有国家级高新技术企业资质，参与多项国家级科研项目，获多项专利和软件著作权。截至2018年底，公司技术人员占比达61.88%，硕士以上员工占比24.66%，技术团队覆盖遥感、测绘、计算机等多个领域。

财务表现

• 营业收入：2016-2018年持续增长。
• 归母净利润：逐年提升，但政府补助占比较高，若政策变动可能影响业绩。
• 毛利率与净利率：均处于行业较高水平，显示公司具备较强的盈利能力。
• 研发投入：占营收比例较高，表明公司持续投入研发以保持技术领先。

融资与上市计划

公司计划公开发行不超过6,065万股（不考虑超额配售），满足科创板上市标准。募集资金将用于：

• 卫星对地观测数据获取能力提升
• 遥感数据产品柔性生产系统建设
• 空间大数据应用平台建设（一期）
• 北美与欧洲研发中心建设
• 西部遥感卫星地面系统建设项目

股权结构变化

发行前，主要股东持股比例较高；发行后，持股比例将下降，公司股权更加分散，但保持技术团队的核心地位。

风险提示

1. 政策风险：行业政策可能收紧，影响业务发展。
2. 收入确认风险：国家项目收入占比较高，未来可能减少。
3. 资产折旧摊销风险：固定资产与无形资产占比高，折旧摊销压力较大。
4. 卫星运行风险：卫星在轨运行可能受不可抗力影响，无法持续提供服务。
5. 技术更新风险：现有卫星星座服役到期，新一代系统尚未发射，可能影响服务连续性。
6. 境外合作风险：与英国萨里公司合作复杂，存在纠纷风险。
7. 客户验收风险：政府类客户可能延迟验收或付款。
8. 竞争风险：来自互联网、导航卫星、地理信息等领域的竞争加剧。

同行业比较

投资评级

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%至+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

总结

二十一世纪空间作为国内领先的卫星遥感及空间信息服务企业，具备完整的产业链服务能力，技术领先，研发投入充足，财务表现稳健。公司拥有自主卫星星座，保障核心数据源，同时代理国际知名遥感数据产品，形成完整的分辨率序列。然而，其业务涉及敏感信息，存在政策收紧、卫星运行稳定性、客户验收延迟及市场竞争加剧等风险。未来，公司需持续投入研发，拓展市场，以应对行业挑战并保持竞争优势。