20170402-中债资信-有色金属行业第103期：中国宏桥延期披露年报，贵州省电解铝用电价格上调_19页_1mb

报告摘要

有色金属行业及发债企业监测总结（第103期）

核心内容概述

本期中债资信有色金属行业监测报告聚焦于近期行业动态及重点企业的运营情况，主要涉及贵州省电解铝电费上调、国际铜矿罢工事件、中国宏桥的财务问题及靖西天桂铝业的投资计划，同时关注了山东高速入股金川国际及河南秦岭黄金矿业事故等事件。

一、行业动态

1. 贵州省电解铝电费上调

事件：贵州省电解铝电费上调7~8分/千瓦时，至0.36元/千瓦时。
原因：主要因2016年以来煤炭价格大幅上涨，导致发电企业成本上升。
影响：
- 贵州电解铝企业生产成本上升945~1080元/千瓦时，利润空间减少。
- 当前贵州电解铝平均含税生产成本约12500~12700元/吨，毛利润空间约700~900元/吨。
- 在全国电解铝生产省份中，贵州企业竞争力处于一般水平。

2. 国际金属价格走势

铜：LME铜价下跌2.10%，长江有色铜价下跌1.95%。
铝：LME铝价上涨1.07%，长江有色铝价下跌0.66%。
铅：LME铅价上涨2.46%，长江有色铅价下跌0.82%。
锌：LME锌价下跌2.14%，长江有色锌价下跌1.33%。
锡：LME锡价下跌1.49%，长江有色锡价下跌1.02%。
镍：LME镍价下跌3.84%，长江有色镍价下跌2.70%。
黄金：COMEX金价上涨1.42%，上金所金价上涨0.86%。
白银：COMEX银价上涨2.10%，上金所银价上涨0.52%。

3. 国际铜矿罢工事件

Grasberg铜矿：
- 罢工结束，恢复生产，但短期内无法出口。
- 自由港向印尼政府发出最后通牒，要求继续执行26年前的Cow协议。
- 罢工预计减少约3.99万吨/月铜产量，占全球产量比例约3.99万吨/月。
Escondida铜矿：
- 历史最长罢工，持续44天，减产约15万吨/月，占全球产量比例约8.7%。
- 智利2月铜产量同比下滑12%，GDP增速下滑约1%。
- 中国进口铜精矿中约1/3来自智利，此次罢工对中国铜冶炼企业有一定影响。
Cerro Verde铜矿：
- 工会发起无限期罢工，导致每月约4万吨铜停产。
- 罢工后恢复生产，但工会称产量已减半。
- 罢工事件影响产量减少约4.2万吨/月。

二、重点企业监测

1. 中国宏桥（1378.HK）

事件：延期披露2016年全年业绩，与中信信惠签订谅解备忘录，标准普尔将其评级由“BB-”降至“B+”，并列入负面信用观察名单。
原因：
- 延期披露与Emerson沽空事件后审计机构态度有关。
- 未发布澄清公告、延迟披露年报导致债权人信心下降。
- 若未在120天内发布年报，将触发7亿美元中票加速到期，加剧流动性风险。
影响：
- 公司面临短期流动性压力。
- 入股中信信惠有助于缓解融资紧张问题。

2. 靖西天桂铝业有限公司

项目：拟投资200亿元建设煤电铝一体化项目，形成年产250万吨氧化铝、100万吨电解铝、80万吨铝精深加工产能。
优势：
- 靖西市具备一定电解铝及电力产能基础，局域电网可节约过网费。
- 铝土矿和氧化铝供给充足，具有原材料采购优势。
劣势：
- 广西煤炭价格高，火电成本高，自备电价格约0.4~0.5元/千瓦时。
- 外购电成本高，广西省整体缺电，未来大用户直供电动力不足。
行业影响：2017~2018年电解铝年均投产规模约400万吨，行业供给过剩压力加剧。

3. 山东高速入股金川国际

事件：山东高速以3.864亿港元认购金川国际4.83亿股，成为第二大股东。
背景：
- 金川国际是金川集团海外业务主体，主要经营非洲地区的铜、钴资源。
- 2015年金川国际计提24.20亿元资产减值损失，导致亏损22.61亿元。
影响：
- 有助于拓宽融资渠道、降低杠杆。
- 2016年铜价低于去年同期，但通过转回资产减值损失和成本控制，实现净利润约5500万元。

4. 河南秦岭黄金矿业事故

事件：河南秦岭黄金矿业有限责任公司发生事故，造成9人死亡。
影响：
- 公司年产黄金约0.6吨，占全年总产量比重较小，预计对整体经营影响有限。
- 矿山资源接近枯竭，关闭对经营负面影响有限。

三、关键信息

行业趋势：铜矿罢工事件频发，导致全球铜精矿供应紧张，影响中国铜冶炼企业。
成本压力：贵州省电解铝企业因电费上涨面临成本上升和利润空间缩小的挑战。
流动性风险：中国宏桥因未及时披露年报及沽空事件，面临较大的流动性压力。
行业扩张：2017~2018年电解铝产能扩张加速，行业供给过剩压力加大。
企业战略：靖西天桂铝业计划通过煤电铝一体化项目提升竞争力，但面临高成本问题。
风险提示：中债资信提醒用户本报告信息仅供参考，不构成投资建议，且不保证其真实性与准确性。

四、总结

本期有色金属行业监测报告反映了全球及国内铜、铝、镍等金属价格波动情况，以及关键企业如中国宏桥、靖西天桂铝业、金川国际等的运营动态。国际铜矿罢工事件对全球铜供应产生显著影响，国内电解铝企业则面临成本上升和行业竞争加剧的双重压力。此外，企业融资、流动性管理及政策调整成为关注重点，建议投资者密切关注行业动态及企业财务状况。

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