2017-可恩口腔--打造山东口腔连锁第一品牌_26页-2mb

可恩口腔（830938.OC）总结

核心内容

可恩口腔是一家专注于口腔医疗服务的连锁机构，致力于打造山东口腔连锁第一品牌。公司成立于2011年，总部位于山东省德州市，2014年挂牌新三板，2015年转为做市交易。公司定位中高端市场，主要业务涵盖口腔疾病的诊断、治疗及口腔健康保健，服务对象以中高端人群为主。公司目前在德州和济南设有4家连锁机构，同时也在国外设有分支机构，如德国艾伦口腔教育学院和德国哈伦贝格可恩口腔激光及种植诊所。

主要观点

1. 行业前景广阔：我国口腔疾病患病率高，但就诊率低，口腔医师资源匮乏，口腔医疗行业存在巨大发展空间。
2. 消费升级推动行业转型：随着居民收入水平的提高和口腔保健意识的增强，正畸和种植牙等高附加值项目成为行业增长的主力。
3. 连锁模式提升效率：公司采用“双核运营”管理模式，分别负责市场运营和医疗技术，有效提升运营效率和医疗品质。
4. 人才、管理、科研三位一体：公司在人才储备、管理机制和科研投入方面均有显著优势，形成连锁经营模式的独特竞争力。
5. 区域扩张计划明确：公司计划在未来3-5年内在山东省内各地级市建立标准化口腔连锁医院，并考虑拓展至北京、上海、广州、深圳等一线城市。

关键信息

业绩预测

• 2015-2017年公司营业收入分别为1.11亿元、2.29亿元和4.61亿元，年复合增长率分别为72.45%、105.71%和101.55%。
• 2015-2017年公司净利润分别为14.5百万元、26.5百万元和52.17百万元，年复合增长率分别为66.56%、82.77%和96.85%。
• 按照3600万股本计算，2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.74元和1.45元。

财务状况

• 总股本为36百万股，流通股本为17百万股，市价为12.60元，市值为4.54百万元，流通市值为2.19百万元。
• 公司在2015年实现了显著的财务增长，毛利率保持在55%左右，净资产收益率（ROE）逐年提升，从-38.55%增长至25.00%。
• 资产负债率从60.76%下降至34.78%，显示公司财务结构逐步优化。

医疗服务

• 公司提供VIP诊疗服务、口外种植、口内牙周、修复和儿牙正畸等全面的口腔医疗服务。
• 在正畸和种植牙领域，公司具有显著优势，如引进国际知名种植系统、设立专门的种植牙中心等。
• 公司重视科研投入，科研经费占收入的6%以上，已启动15个项目研发，促进学术、科研与临床的同步发展。

扩张与复制

• 公司通过标准化复制模式加快扩张，新设机构的盈亏平衡期从8个月缩短至4-6个月。
• 目前已有3家机构在筹建中，公司计划在3-5年内在山东省内各地级市建立标准化连锁医院。

风险提示

• 医疗风险：口腔手术质量受医师素质、设备条件、质量控制等因素影响，存在一定的医疗风险。
• 扩张不达预期风险：公司未来增长依赖于新网点的扩张和运营，存在不达预期的风险。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

可恩口腔作为山东口腔连锁的先行者，凭借其人才、管理、科研的“三剑合璧”策略，以及标准化复制模式的成熟，实现了快速扩张和业绩增长。公司在正畸和种植牙等高附加值项目上具有显著优势，未来有望成为山东口腔连锁的第一品牌。随着我国老龄化趋势和居民口腔保健意识的提升，公司具备良好的增长前景，但需警惕医疗风险和扩张不达预期的风险。