保健产品和服务行业：口腔连锁行业，区域品牌全国扩张大幕开启-20181108-国金证券-34页-2mb

保健产品和服务行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

本报告聚焦于中国保健产品和服务行业的现状及未来发展趋势，特别关注口腔连锁行业的发展路径与竞争格局。报告指出，口腔行业在过去由于准入壁垒低、业务可复制性弱、区域品牌主导等原因，尚未实现全国性扩张。然而，随着消费升级、技术进步及资本介入，口腔行业正逐步进入全国扩张阶段。

主要观点

1. 口腔行业现状

   • 区域公立口腔机构占据主导地位，民营机构多为小型诊所，市场集中度低，品牌割裂。
   • 医疗技术的突破，尤其是种植、正畸等高附加值项目的兴起，推动了口腔行业的增量市场发展。
   • 区域品牌如成都、杭州等地的口腔连锁机构，已逐步形成一定的市场影响力。

2. 行业发展趋势

   • 口腔行业正经历从区域品牌向全国性品牌的转变，竞争壁垒逐渐形成。
   • 医疗技术、服务质量、人才储备及资本运作是构建全国性品牌的关键路径。
   • 随着技术的标准化与高端化，连锁模式成为实现全国扩张的重要手段。

3. 投资建议

   • 建议关注已在竞争壁垒上布局的区域口腔品牌，如通策医疗、美年健康等。
   • 口腔行业具备良好的成长空间和发展逻辑，尤其是在消费升级的推动下。

关键信息

市场数据

指标	值
市场优化平均市盈率	18.90
国金保健产品及服务指数	4850.06
沪深300指数	3212.77
上证指数	2635.63
深证成指	7698.02
中小板综指	7783.28

区域品牌与市场布局

• 成都：华西牙种植医院、亚非口腔、唐牙科等品牌已形成一定规模。
• 杭州：通策医疗旗下杭州口腔医院等品牌在区域市场具有较高影响力。
• 北上广深：瑞尔齿科、拜博口腔等定位高端的连锁品牌在这些经济发达城市扩张迅速。

医疗技术与服务创新

• Nobel Biocare®：引领口腔种植进入数字化时代，提供即刻种植、All-on-4®等创新方案。
• 隐适美：作为隐形正畸的代表，其在中国市场增长迅速，成为高端市场的主流选择。
• 华西牙种植医院：拥有自主知识产权的CDIC®种植系统，技术领先，已成功种植二十余万枚种植体。

医院品牌与人才壁垒

• 通策医疗：通过“存济模式”与国科大合作，打造医教研一体化平台，提升人才吸引力与储备。
• 瑞尔齿科：注重高端服务与体验，通过保险直付体系和高端选址，形成差异化竞争优势。

资本运作与扩张路径

• 美维口腔：作为资本运作平台，通过控股和收购方式快速扩张，背靠美年大健康生态体系。
• 投资与并购：美维已投资12家口腔连锁品牌，覆盖35个城市，计划3年内达到300家连锁规模。

风险提示

1. 医患社会风险：治疗过程依赖医生专业判断，存在医疗事故或纠纷风险。
2. 扩张管理与经营风险：包括收购公立医院的政策限制、标的医院经营不稳定等。
3. 资金风险：行业集中度提升，资金投入大，收益不确定性高。
4. 质押风险：上市公司股价下跌可能导致股票质押平仓风险。
5. 限售股解禁的流动性风险：影响公司资金流动性和市场表现。

附录：民营办医政策环境梳理

• 政策演变：自1966年后，民营医疗逐步发展，政策不断放宽，鼓励社会资本进入医疗领域。
• 政策支持：包括鼓励非公立医疗机构发展、医保覆盖、多点执业等，推动了民营医疗的快速发展。
• 专科连锁模式：成为当前民营办医最成功的模式，具有轻资产、高可复制性、标准化等优势。

总结

口腔行业正从区域品牌主导向全国性品牌发展，医疗技术、服务质量、人才壁垒和资本运作是其未来发展的关键路径。随着消费升级和技术进步，口腔行业有望成为医疗领域增长最快的细分市场之一。然而，扩张过程中需注意政策、管理及资金等多方面的风险。建议投资者关注具备较强竞争壁垒的区域品牌及资本运作能力强的全国性连锁机构。