20250803-浙商证券-宏观经济周度高频前瞻报告_经济周周看_本周经济景气度总体平稳_20页_1mb

宏观深度报告：中国经济周周看 —— 经济景气平稳，结构分化加剧

核心观点

• 经济景气度总体平稳：GDP高频景气指数（截至8月2日）为5.7%，与上周持平，反映经济增长维持稳定。
• 生产端：服务业景气小幅下降（服务业指数4.0%），工业景气基本持平（工业指数8.3%），高频指标涨跌互现。
• 需求端：消费固投趋于震荡，基建与地产投资均显乏力；出口集装箱吞吐量下行，韧性显现，但下半年拐点临近。
• 价格端：反内卷政策带动工业品价格上行（生产资料价格环比涨0.9%），农产品价格平稳，消费品类波动相对较小。

主要发现与风险提示

1. GDP景气指数持稳与分项表现

   • 指数与月度GDP趋势拟合良好，拐点提示准确，未来数据质量提升将增强模型弹性。
   • 生产端偏强，服务业微弱承压；需求端消费基建分项涨跌互现，出口数据表现分化。

2. 生产高频数据

   • 工业方面：部分产品价格回升，但水泥等需求驱动指标疲弱，螺纹钢表观需求低于季节性水平。
   • 服务业：地铁客运量小幅回落，股市成交活跃度降低，显示消费与金融活跃度仍有待观察。

3. 需求侧动态

   • 地产销售改善，但二手房挂牌量回升，土地成交活跃，显示结构性分化；
   • 基建投资实物工作量走弱，资金到位率不及往年同期，项目整体疲软；
   • 出口数据下行趋势明显，关税超预期将扰动下半年节奏。

4. 价格结构与政策影响

   • 工业品价格在反内卷政策预期和煤炭涨价背景下快速上行，焦煤期货强势而现货普涨；
   • 消费品价格旺季表现逊色，猪肉结构波动、非季节性蔬菜水果价格平稳，市场流通环节平滑效应显现。

5. 风险

   • 经济结构转型导致传统指标与经济现实拟合度降低；
   • 地缘政治博弈超预期，中美贸易摩擦扭转可能性低，直接影响实体经济传导。