20251207-浙商证券-宏观经济周度高频前瞻报告_经济周周看_本周经济景气度延续回落_17页_1mb

中国宏观深度报告摘要

核心观点

1. 经济景气度延续回落：当前GDP周度高频景气指数为4.6%，较上期下降0.2个百分点，显示经济增长景气略有放缓。
2. 生产端表现分化：服务业景气度回升，地铁客运量同步下降；工业方面，半导体指数显著提升。
3. 需求端外需强于内需：出口集装箱吞吐量环比下降但同比增强，基建投资实物工作量有所下行。
4. 物价端变化明显：消费品价格涨跌互现，工业品总体保持平稳；当前猪肉价格低位震荡，蔬菜水果价格季节性波动。

主要发现

1. 生产端板块：

   • 服务业下行，但工业韧性依然显著，半导体相关制造景气改善。

2. 需求端板块：

   • 消费端：出行数据回落，由于寒潮及政策托底效应，商品房成交刚现边际改善。
   • 基建端：资金到位率略低于往年同期。
   • 房地产：销售及土地市场整体下行，但三四线城市表现偏强。
   • 出口：集装箱量环比下行但同比仍走强。

3. 物价端板块：

   • 消费品涨跌互现，猪肉价格同比下降，蔬菜水果价格季节性上行。
   • 工业品价格保持平稳，钢材现货需求提振支撑价格短期反弹。

分析展望

• 短期：当前经济处于“需求偏疲软，生产有韧性”的阶段。CPI上行路径依赖总需求稳定修复。
• 中期：高频数据指出外需韧性强，PPI回升需观察“反内卷”政策对产能释放的影响。
• 风险提示：
  • 转型中的数据失真：传统经济指标与新型经济活动的拟合度下降。
  • 地缘政治：美国政策不确定性可能加大贸易摩擦风险。