化工行业深度报告：萤石：战略资源或迎价值重估_41页_2mb

萤石：战略资源或迎价值重估

核心内容

萤石作为氟元素的主要来源，是氟化工产业链的起点，具有不可替代的战略地位。其被广泛应用于信息技术、新能源、新材料、高端制造、生物和节能环保等多个领域，被中国、美国、欧盟等多国列为关键矿产资源。

主要观点

• 萤石是重要的战略资源，全球储量集中于墨西哥、中国和南非，合计占比超过45%。
• 我国为全球第二大萤石资源国，但储采比远低于世界平均水平，资源开发存在结构性失衡问题。
• 我国萤石产量占全球的50%以上，但中小型矿山占比高达98%，综合回收率低，存在资源浪费和环境污染问题。
• 我国通过加强出口关税调控、提高回采率、限制开采规模等政策手段保护萤石资源，已成为萤石净进口国。
• 萤石需求有望因传统领域复苏和新兴领域快速发展而显著增长。

关键信息

供给情况

• 全球储量：截至2021年，全球萤石总储量为3.2亿吨（折合氟化钙），其中墨西哥、中国和南非占比超45%。
• 我国产量：2021年我国萤石产量占全球63%，但储采比仅为7.78，远低于世界平均水平37.21。
• 矿山类型：我国萤石矿床分为沉积改造型、热液充填型和伴生型，其中单一型矿床占82.6%，但资源品质优良，高品位富矿仅占总量不到10%。
• 政策保护：我国通过出口关税调控、资源税调整、行业准入标准等方式保护萤石资源，现已为净进口国。

需求情况

• 传统领域：制冷剂、冶金、建材为萤石的主要下游应用领域。随着《基加利修正案》基线期结束，制冷剂行业有望回暖；电解铝库存处于低位，需求可能反转；建材在“稳增长”政策推动下，需求有望复苏。
• 新兴领域：电子级氢氟酸、含氟锂电材料、含氟聚合物等应用快速增长。动力锂电池和储能锂电池的高速发展，将带动PVDF、LiPF6、FEC等含氟材料需求显著上升；光伏和半导体行业的发展也将拉动电子级氢氟酸需求。

主要需求领域

未来需求增长点

• 制冷剂：第三代制冷剂将成为主流，其含氟量高，将进一步带动萤石需求。
• 锂电材料：动力锂电池和储能锂电池的CAGR分别为79.9%和73.0%，将显著拉动含氟材料需求。
• 光伏与半导体：我国光伏新增装机量CAGR达34.8%，全球半导体设备市场规模CAGR达44%，将推动电子级氢氟酸需求提升。
• 含氟聚合物：PVDF、PTFE、FEP、FKM等材料在多个战略性新兴产业中应用广泛，需求空间广阔。

投资建议

萤石作为战略性资源，国内供给释放速度受限，下游行业复苏与新能源发展将推动需求增长，行业景气有望上行。相关标的包括：

• 金石资源：具备一体化产业链，萤石保有资源储量达2700万吨，拥有白云鄂博世界级矿山。
• 永和股份：主要产品为酸级萤石精粉，2021年营收增长显著。
• 中欣氟材：具备较强的研发能力，有望受益于萤石需求增长。

风险提示

• 安全环保政策趋严可能影响萤石开采。
• 下游需求不及预期可能对萤石价格形成压力。
• 海外矿山大幅扩产可能对萤石市场造成冲击。

结论

萤石作为战略资源，其供需格局和应用领域持续拓展，未来有望迎来价值重估。随着政策保护趋严和下游行业复苏，萤石需求将稳步增长，相关企业或将成为受益者。