> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 合合信息（688615.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华鑫证券对合合信息（688615.SH）2025年年报的点评，维持“买入”投资评级。报告分析了公司2025年的业绩表现、业务布局及未来增长潜力，强调其在B端与C端双轮驱动战略下的持续增长能力与全球市场拓展成果。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现稳健增长 - **2025年总营收**：18.10亿元，同比增长 **25.83%** - **归母净利润**：4.54亿元，同比增长 **13.39%** - **扣非净利润**：4.02亿元，同比增长 **9.60%** - **毛利率**：86.70%，同比上升 **2.42个百分点** - **净利率**：25.08%，同比下降 **2.77个百分点** - **综合费用率**：37.53%，同比上升 **2.86个百分点** 尽管净利率有所下降，但公司整体经营质量保持稳健，毛利率持续提升，盈利能力和现金流表现良好。 ### 2. 产品矩阵全面升级，AI赋能双轮驱动 - **C端业务**：智能文字识别业务营收14.86亿元，同比增长 **30.27%**；商业大数据业务营收0.57亿元，同比下降 **10.18%** - **B端业务**：商业大数据业务营收1.70亿元，同比增长 **13.75%**，成为增长核心 - **产品创新**： - 扫描全能王推出7.0版本及AI功能，实现文档服务智能化升级 - 蜜蜂试卷等教育类产品迭代，推出AI健康产品 - 名片全能王升级数字名片功能，拓展AI商务场景 - 启信宝结合大模型技术，推出“世界风险地图”，助力企业出海 ### 3. 全球化布局深入，用户粘性增强 - **C端产品覆盖全球**：累计服务亿级用户，覆盖全球百余个国家和地区 - **产品功能本地化**：针对不同区域市场优化电子签名、AI超级滤镜、证件扫描、水印相机等功能 - **海外产品表现突出**： - 扫描全能王免费版在AppStore效率类应用下载量全球排名 **86个国家和地区第一** - 名片全能王在商务类应用下载量全球排名 **41个国家和地区第一** - **MAU增长**：截至2025年底，C端产品月活跃用户数（MAU）达 **1.90亿** ### 4. 研发驱动创新，商业模式成熟 - **研发团队规模**：超700人，占员工总数 **60%** - **商业模式**：C端付费订阅与B端标准化产品均具备客户持续复购能力 - **产品毛利率**：C端接近 **90%**，B端约 **70%** - **营收增速**：2023-2024年营收增速超 **20%**，2024-2025年增速提升至 **25% 以上** --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 主营收入 | 18.10 | 22.49 | 27.75 | 37.29 | | 归母净利润 | 4.54 | 5.91 | 7.35 | 10.15 | | EPS | 3.24 | 4.22 | 5.25 | 7.25 | | PE（市盈率） | 57.5 | 44.2 | 35.5 | 25.7 | | P/S（市销率） | 14.4 | 11.6 | 9.4 | 7.0 | | P/B（市净率） | 8.9 | 8.0 | 7.1 | 6.2 | ### 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 原材料价格波动 - 海外拓展不及预期 --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **逻辑支撑**：公司依托AI技术创新，持续优化产品矩阵，实现C端与B端业务协同发展，全球市场拓展成果显著，盈利质量突出，具备良好的增长潜力与规模效应。 --- ## 总结 合合信息（688615.SH）在2025年实现了营收与利润的双增长，AI技术在C端与B端产品中的深度应用成为核心驱动力。公司全球化布局持续推进，C端产品覆盖全球百余个国家和地区，用户粘性显著提升。同时，B端业务持续优化，企业级AI产品线不断迭代，助力公司在垂直领域深化市场渗透。强大的研发团队与高效的商业化能力，为公司未来增长提供了坚实支撑。整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长前景，维持“买入”评级。