20260318-华鑫证券-合合信息-688615.SH-公司事件点评报告_B端C端双轮驱动_AI赋能全球布局_6页_457kb

合合信息（688615.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对合合信息（688615.SH）2025年年报的点评，维持“买入”投资评级。报告分析了公司2025年的业绩表现、业务布局及未来增长潜力，强调其在B端与C端双轮驱动战略下的持续增长能力与全球市场拓展成果。

主要观点

1. 业绩表现稳健增长

• 2025年总营收：18.10亿元，同比增长 25.83%
• 归母净利润：4.54亿元，同比增长 13.39%
• 扣非净利润：4.02亿元，同比增长 9.60%
• 毛利率：86.70%，同比上升 2.42个百分点
• 净利率：25.08%，同比下降 2.77个百分点
• 综合费用率：37.53%，同比上升 2.86个百分点

尽管净利率有所下降，但公司整体经营质量保持稳健，毛利率持续提升，盈利能力和现金流表现良好。

2. 产品矩阵全面升级，AI赋能双轮驱动

• C端业务：智能文字识别业务营收14.86亿元，同比增长 30.27%；商业大数据业务营收0.57亿元，同比下降 10.18%
• B端业务：商业大数据业务营收1.70亿元，同比增长 13.75%，成为增长核心
• 产品创新：
  • 扫描全能王推出7.0版本及AI功能，实现文档服务智能化升级
  • 蜜蜂试卷等教育类产品迭代，推出AI健康产品
  • 名片全能王升级数字名片功能，拓展AI商务场景
  • 启信宝结合大模型技术，推出“世界风险地图”，助力企业出海

3. 全球化布局深入，用户粘性增强

• C端产品覆盖全球：累计服务亿级用户，覆盖全球百余个国家和地区
• 产品功能本地化：针对不同区域市场优化电子签名、AI超级滤镜、证件扫描、水印相机等功能
• 海外产品表现突出：
  • 扫描全能王免费版在AppStore效率类应用下载量全球排名 86个国家和地区第一
  • 名片全能王在商务类应用下载量全球排名 41个国家和地区第一
• MAU增长：截至2025年底，C端产品月活跃用户数（MAU）达 1.90亿

4. 研发驱动创新，商业模式成熟

• 研发团队规模：超700人，占员工总数 60%
• 商业模式：C端付费订阅与B端标准化产品均具备客户持续复购能力
• 产品毛利率：C端接近 90%，B端约 70%
• 营收增速：2023-2024年营收增速超 20%，2024-2025年增速提升至 25% 以上

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动
• 海外拓展不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 逻辑支撑：公司依托AI技术创新，持续优化产品矩阵，实现C端与B端业务协同发展，全球市场拓展成果显著，盈利质量突出，具备良好的增长潜力与规模效应。

总结

合合信息（688615.SH）在2025年实现了营收与利润的双增长，AI技术在C端与B端产品中的深度应用成为核心驱动力。公司全球化布局持续推进，C端产品覆盖全球百余个国家和地区，用户粘性显著提升。同时，B端业务持续优化，企业级AI产品线不断迭代，助力公司在垂直领域深化市场渗透。强大的研发团队与高效的商业化能力，为公司未来增长提供了坚实支撑。整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长前景，维持“买入”评级。