深度报告-20260204-国盛证券有限责任公司-合合信息-688615.SH-智能文字识别领军_B_C端双轮驱动成长_29页_2mb

合合信息（688615.SH）总结

核心内容

合合信息是一家专注于智能文字识别与商业大数据服务的领军企业，业务覆盖B端与C端，形成双轮驱动模式。公司依托AI与大数据技术，为个人用户和企业提供数字化、智能化的产品与服务，是智能文字识别领域的领先者。

主要观点

1. C端业务：

   • 公司核心C端产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝，覆盖全球百余个国家和地区，截至2025H1月活用户数超过1.8亿。
   • 产品具有高粘性与高迁移成本，构建了较强的用户心智和品牌认知。
   • 付费率持续提升，2025H1已达到4.71%，显示产品市场认可度不断提高。

2. B端业务：

   • B端服务面向企业客户，提供智能文字识别和商业大数据技术，已覆盖超过130家《财富》世界500强企业。
   • 公司在B端深耕近十年，针对不同行业场景和客户痛点提供定制化解决方案，如伟巴斯特项目中，整体作业效率提升500%~1000%。
   • B端业务具备较高的技术壁垒和资质壁垒，市场竞争格局相对集中。

3. 技术优势：

   • 公司在智能文字识别领域具备领先的技术能力，准确率与实用性全球领先。
   • 智能文字识别技术融合了图像处理、深度学习、NLP等技术，能够处理复杂场景下的文字识别。
   • 商业大数据方面，公司拥有超大规模动态知识图谱构建和推理挖掘技术，数据处理能力突出。

4. 商业模式：

   • C端以订阅制为主，带来稳定现金流；B端以技术服务收费为主，分为基础数据服务、标准化服务和场景化解决方案。
   • C端与B端业务形成协同效应，技术模块可复用，降低研发与营销成本。

关键信息

• 市场增长：全球OCR市场预计到2032年将达到519.2亿美元，复合年增长率15.24%；中国商业大数据服务市场规模2024年已超600亿元，同比增长20.76%。
• 财务表现：公司2022-2024年收入与利润持续增长，2025E/26E/27E年营业收入预计为18.3/23.0/28.5亿元，归母净利润预计为4.87/6.10/7.55亿元。
• 估值情况：截至2026年1月31日，公司PS低于可比公司平均水平，具备估值性价比。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标概览

风险提示

• AI技术迭代不及预期的风险
• 海外业务发展不及预期的风险
• 宏观经济波动的风险

总结

合合信息凭借其在智能文字识别和商业大数据领域的技术优势和市场布局，成为行业领军企业。公司通过C端产品建立用户心智与广泛用户基础，同时通过B端服务拓展至多个行业，形成协同效应。随着全球OCR与商业大数据市场的快速成长，公司有望持续增长，具备较强的估值性价比。未来，公司将继续深化技术应用，拓展业务场景，推动AI与大数据技术在更多领域的商业化落地。