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国债期货周报 (08.15-08.21) 总结

核心内容概述

本报告总结了2022年8月15日至8月21日期货市场、现券市场、宏观政策及策略方面的关键信息，为投资者提供了市场走势分析与策略建议。

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一、期货行情回顾

市场表现

• 周一央行意外降息，点燃债市做多情绪。
• 周中资金面受税期影响边际收敛，但债市反应平淡。
• 国内疫情反复、四川断电及票据利率下行利好作用下，期债震荡走强。

合约数据

合约	最新收盘价	周内涨跌幅	周成交量	成交量变化	最新持仓量	持仓变化
TS00.CFE	100.970	-0.04%	113090	+4853	46427	+2615
TS01.CFE	101.210	+0.26%	112719	+68282	43409	+14287
TS02.CFE	100.995	+0.23%	983	-968	2104	+6
TF00.CFE	102.485	+0.59%	142797	-73149	28971	-33667
TF01.CFE	102.015	+0.60%	194612	+78585	101898	+27355
TF02.CFE	101.635	+0.59%	2577	-900	3305	+640
T00.CFE	102.155	+0.88%	296312	-3892	56136	-77447
T01.CFE	101.590	+0.89%	307964	+179128	142549	+53177
T02.CFE	101.125	+0.91%	5622	-2535	7195	+458

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二、现券市场回顾

发行情况

• 上周利率债发行环比减少1796亿至3052亿，其中国债706亿、地方债1206亿、政策银行债1140亿。
• 本周一级市场利率债招标情绪旺盛。

收益率变化

期限	国债收益率（%）	周涨跌（BP）	20日涨跌（BP）	国开债收益率（%）	周涨跌（BP）	20日涨跌（BP）
1Y	1.7236	-13.84	-19.19	1.8116	-4.58	-13.8
3Y	2.224	-11.15	-14.74	2.3316	-13.45	-20.45
5Y	2.3671	-12.78	-20.28	2.4553	-15.03	-27.7
7Y	2.58	-12.84	-18.38	2.7811	-11.85	-19.17
10Y	2.58	-16.15	-20.38	2.7793	-12.6	-20.98

利差变化

• 国债10Y-1Y利差走缩2BP至86BP，10Y-5Y利差走缩3BP至21BP。
• 国开10Y-1Y利差走缩8BP至97BP，10Y-5Y利差走扩2BP至32BP。

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三、宏观面与政策面

经济数据

• 固定资产投资增速放缓。
• 房地产施工、竣工、新开工累计同比均有所下降。
• 水泥价格指数当月同比微降，钢厂开工率小幅回升。
• 30城商品房销售面积继续下滑。
• 银行间票据贴现利率持续下行。

货币政策

• 2022年8月15日，央行下调1年期MLF和7天逆回购利率各10BP至2.75%和2.1%。
• 当周央行开展100亿元7天逆回购和4000亿元1年期MLF操作，实际净回笼2000亿流动性。
• 5月20日，一年期LPR利率维持3.70%不变，五年期LPR利率从4.60%下调至4.45%。

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四、利差及价差分析

隐含税率与期限利差

• 十年期国开债隐含税率略有下降。
• 国债期限利差整体收窄，显示市场对长端债券的偏好增强。

信用债及信用利差

• 中票短融收益率整体下行，信用利差收窄，反映市场风险偏好提升。

大类资产价格走势

• 沪深300指数与十年国债收益率走势背离，显示债市相对独立。
• 工业品指数与十年国债收益率亦呈负相关，表明市场对经济前景担忧。

国债期货IRR

• 上周降息刺激下，国债期现货双双走强。
• 当前两年期和五年期期货主力交割券IRR低于1年期同业存单，暂无交易机会。
• 建议关注T2212交割券220017.IB反套机会。

国债期货跨期价差

• 09合约主力移仓加快，2212合约持仓全面超过2209合约。
• 前期多2209空2212策略建议及时止盈离场。

国债期货曲线套利价差

• 降息超预期，短债收益率快速下行，但资金面可能难以进一步宽松，短端下行空间有限。
• 长端收益率下行，期限利差扩大，长债吸引力增强。
• 建议把握曲线走平策略，关注中长期债牛行情。

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五、策略及风险点

核心观点

• 央行降息打消市场对资金面边际收敛的担忧，为利率下行打开空间。
• 短期宽货币+紧信用格局下债牛行情有望延续，但短端利率下行空间有限。
• 中长期看，货币政策将引导资金向政策利率收敛，市场预期5年LPR或调降10BP以上。

策略推荐

• 耐心等待回调布局长债多单。
• 套利策略：多T2212空TS2212，多TF2212空TS2212。

风险点

• 资金面极度宽松。
• 基本面企稳。
• 通胀超预期。

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六、附图说明

• 图1：DR007和DR001变化，反映市场流动性状况。
• 图2：Shibor3M与DR007对比，显示资金市场利率趋势。
• 图3：利率债发行量，显示一级市场活跃度。
• 图4：现券成交金额，反映二级市场交易热度。
• 图5：固定资产投资增速，反映经济运行情况。
• 图6：房地产施工、竣工、新开工数据，显示房地产市场压力。
• 图7：水泥价格指数，反映建材行业景气度。
• 图8：唐山钢厂开工率，反映工业生产情况。
• 图9：30城商品房销售面积，反映房地产销售趋势。
• 图10：银行间票据贴现利率，反映市场短期资金成本。
• 图11：十年国开隐含税率，反映债券市场供需关系。
• 图12：国债期限利差，反映市场对长端债券的偏好。
• 图13：中票短融收益率，反映信用债市场走势。
• 图14：信用利差，反映信用风险变化。
• 图15：沪深300指数与十年国债收益率，反映资产配置趋势。
• 图16：工业品指数与十年国债收益率，反映经济与债市关系。
• 图17、18：TS2212与T2212交割券IRR，反映期货与现货价差。
• 图19、20：国债期货跨期价差，反映合约轮换趋势。
• 图21、22：国债期现货10年-2年、10年-5年利差，反映市场预期变化。

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七、联系方式

• 微信公众号：一德期权部
• 微博账号：一德，与你共成长
• 客服热线：4007-008-365

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注： 以上内容基于市场数据与分析，仅供参考，不构成投资建议。